天山股份：收购多家公司股权，剑指航母级水泥企业

事件：

公司8月7日晚发布公告，拟向中国建材等多方发行股份购买中联水泥100%股权，南方水泥99.93%股权，西南水泥95.72%股权，中材水泥100%股权，并向不超35名特定投资者以非公开发行股份方式募集配套资金，发行股份数量不超3.15亿股。

点评：

主营业务规模迅速扩大，行业龙头地位凸显。公司主营水泥、熟料、商品混凝土生产与销售，2019年水泥产能3866万吨，熟料产能2799.6万吨，商品混凝土产能1475万方。在股权收购交易完成后，公司水泥产能将提升至约4.3亿吨，水泥熟料产能提升至3亿吨以上，商品混凝土产能提升至4亿立方米以上，产能规模跃居行业第一。此次股权收购将促使行业分散产能更加聚集，奠定公司行业龙头地位，市场竞争优势将更加凸显。

股权收购完善产能布局，各方协同覆盖全国市场。股权收购前，公司产能布局新疆和江苏苏锡常地区，在收购股权后，有望实现华北、华南、西南、西北等区域21个省份产能覆盖，推动公司产能区域性优化。

同时由于水泥无库存、运输半径短的特点，公司有望整合各标的企业资源，实现全国各地的销售市场布局。

绿色发展驱动落后产能退出，市场占有率有望稳步提升。近年来环保和矿山合规治理力度不断加大，落后产能不断淘汰，水泥产能过剩得到有效缓解。公司发挥现有新型干法水泥生产线协同处置等多项技术优势，降低了生产成本，环保生产竞争力持续加强。公司收购股权后有望实现整体产能和技术协同，伴随行业落后产能出清加速，市场占有率有望稳步提升。

维持公司“买入”评级，6个月目标价23.90元。预计公司2020-2022年归母净利润分别为19.31/21.30/21.61亿元，EPS分别为1.84元、2.03元、2.06元。

风险提示：新疆投资增速不及预期，收购进度不及预期。

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