公用事业周报：用电负荷提升，关注基本面改善_股票频道

公用事业周观点：电力行业：本周动力煤现货价格持续回落。截至 2020 年 8 月 7 日，秦皇岛港 5500 大卡动力煤价 554 元/吨，周环比下降 14 元/吨，降幅 2.5%。在电力需求恢复和汛期水电挤出效应的综合影响下，传统用煤旺季煤价同比仍有望回落，进而促进火电盈利回升。

据国家电网报道，截至 8 月 3 日，国家电网用电负荷创历史新高，其中华东电网和天津、山东、江苏、安徽、湖南、江西 6 个省级电网负荷均创历史新高。根据中电联发布的《2020 年上半年全国电力供需形势分析预测报告》，总体判断下半年电力消费增速将比上半年明显回升，预计下半年全社会用电量同比增长6%左右，全年全社会用电量同比增长2%-3%。 2020 年政府工作报告明确要求“降低工商业电价 5%政策延长到今年年底”，对于发电侧而言，我们认为通过行政性指令降低计划电价的概率较低；在电力市场化改革进程加速背景下，市场化规模的扩张可能拉低发电侧综合上网电价水平，但对于市场化比例基数较高的火电龙头公司整体影响有限，市场对于发电企业上网电价的悲观预期有望修复。

考虑到煤价同比回落叠加用电需求加速恢复，我们判断二季度火电业绩仍然值得期待；来水偏丰预期下，水电基本面亦将边际转好，并有望在三季度持续兑现。现阶段电力股基本面确定性改善，估值具备安全边际，配置吸引力提升。燃气行业： 2019 年 12 月国家石油天然气管网公司的组建成为油气产业的标志性事件，而实质性动作落地也将从中长期视角重构油气行业竞争格局。在天然气多气源、多参与主体，上下游形成充分竞争的条件下（即“X+1+X” 的产业链格局），天然气市场化推进有望加速。

受益于内生外延双重增长，龙头城燃公司市场份额持续提升，业绩成长性、稳定性、盈利水平均显著高于行业平均水平，将充分受益于行业集中度提升和管网改革落地。维持公用事业“增持” 评级（电力“增持” 、燃气“买入” 评级），推荐水电：华能水电、长江电力；火电：华能国际（A+H）、华电国际（A+H）；燃气：新奥能源（H）。

风险分析：权益市场系统性风险；上网电价超预期下行，煤价超预期上涨，用电需求下滑，水电来水不及预期，行业改革进度低于预期等；管网改革落地进度不及预期，天然气销售量及毛差低于预期，接驳费用超预期下调等。