纺织服装行业周报：阿迪达斯、PUMA 2020Q2销售恢复加快，继续推荐运动服饰龙头及上游优质OEM 企业

?核心组合：安踏体育、南极电商、开润股份、申洲国际、健盛集团、诺邦股份、李宁、波司登1、线下复苏组合：安踏体育、李宁、波司登2、电商组合：南极电商、开润股份3、优质制造企业组合：申洲国际、健盛集团4、疫情受益标的：诺邦股份（文中“本周”指2020.8.3-8.7，“上周”指2020.7.27-7.31。）

?阿迪达斯、PUMA中国市场销售恢复加速，继续推荐国内运动服饰龙头企业阿迪达斯中国市场2020Q2销售已恢复至同比持平，其中5/6月销售录得双位数正增长；PUMA中国市场2020Q2销售同比增长15.6%，其中4/5/6月分别增35%/13%/18%。我们认为国际品牌销售复苏进一步加快，一方面说明了行业整体复苏趋势向好，另一方面也推动了国际品牌的折扣力度逐渐收紧，为国内品牌提供了更多折扣恢复空间。国内品牌中以安踏体育为例，2020Q2销售恢复超预期，其中安踏品牌零售额下滑低单位数，FILA增长低双位数，随着线下门店恢复营业，行业整体回暖，继续推荐国内运动服饰龙头安踏体育、李宁。?

国际品牌全球销售预计于2020Q2触底，推荐关注上游服饰OEM龙头企业2020年4月是全球疫情爆发高峰期，随着疫情防控常态化，预计国际服饰品牌业绩于2020Q2触底：1）阿迪达斯2020Q2全球销售下滑34%，截至6月底全球83%的门店恢复营业，预计2020Q3销售额下滑收窄至5-10%；2）PUMA2020Q2全球销售下滑31%，2020Q3以来恢复显著；3）优衣库品牌日本地区7月销售同比增4.7%，受益于居家服饰及口罩需求增加，继续维持正增长。考虑到上游OEM企业的订单波动通常滞后反应约一个季度，我们预计上游企业的订单会在2020Q3触底，继续推荐在疫情期间表现出较强抗压性的OEM龙头企业。申洲国际：预计2020H1订单增速平稳，毛利率小幅下降。2020年6/7/8月订单波动较大，随着主要客户（耐克/阿迪达斯/优衣库/PUMA）销售复苏，预计2020Q4订单有望逐步恢复。公司核心竞争壁垒不变，疫情环境下更凸显其稳定交付及快速反应能力，有望在“后疫情”时期获得更高市场份额。

?继续推荐电商占比较高的标的：南极电商、开润股份南极电商：7月GMV继续保持高增长，预计同比增长超35%。我们预计上半年品牌授权业务收入增长20-25%，受期权激励费用及新业务等影响，利润增速低于收入增速。维持全年主业收入利润增30%的预期，继续重点推荐。开润股份：预计2C业务于2020Q2触底，2B业务于2020Q3触底，业绩拐点将至。2C新布局的运动大健康品类（走步机等）有望成为新的增长点。

?风险提示：全球新冠肺炎疫情对于消费的影响、行业存货积压带来大额减值。

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