富祥药业公司首次覆盖报告：β-内酰胺酶抑制剂龙头企业，业务拓展增添新的成长动能

产品线不断丰富的抗菌/抗病毒药物龙头企业，首次覆盖给予“买入”评级

富祥药业是特色抗菌原料药/中间体、抗病毒原料药/中间体龙头企业。公司舒巴坦和他唑巴坦系列产品稳健增长，培南类抗生素需求旺盛拉动4-AA等中间体持续放量，积极布局的无菌原料药、抗病毒药物/中间体和新型酶抑制剂也将成为新的业绩增长点。我们预计公司2020年/2021年/2022年分别实现归母净利润3.92亿元/4.85亿元/5.79亿元，同比增速为28.0%/23.8%/19.4%，EPS分别为0.84元/1.04元/1.25元，当前股价对应PE分别为26.8/21.6/18.1，首次覆盖给予“买入”评级。

β-内酰胺酶抑制剂前景广阔，培南类抗生素需求强劲，公司进行全产业链布局

公司是国内舒巴坦领域唯一拥有规范市场认证的供应商，市场地位稳固，高质量舒巴坦的供应仍处于紧平衡状态，预计未来价格大幅下滑可能性很小，销量仍将平稳增长。公司是他唑巴坦领域双寡头之一，预计未来产品价格体系稳定，销量仍将稳健增长。培南类抗生素仍处于快速增长阶段，未来将持续拉动4-AA等中间体放量。公司拟建设600吨4-AA及200吨美罗培南项目，进一步增强行业话语权并向下游原料药延伸，在碳青霉烯领域实现全产业链布局。

布局无菌原料药和抗病毒药物，多个产品处于研发阶段

子公司奥通药业洛韦类中间体逐步放量，未来将还将新增那韦类中间体，并逐步向下游原料药延伸。哌拉西林钠／他唑巴坦钠（8：1）无菌粉等新项目也将逐步贡献业绩。公司在研产品包括新型酶抑制剂和抗病毒药物，其中新型酶抑制剂AAI101与头孢吡肟组成复方制剂临床III期数据良好，未来大概率能够获批上市，公司有望成为其主供货商，CDMO业务将成为新的业绩增长点。

风险提示：限抗政策严格，抗生素销量低于预期；毛利率下滑；产品竞争格局恶化；新增产能和产品不及预期等。

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