皮阿诺:投资保碧产业基金，深化下游客户合作关系

事件：公司发布公告，拟以自有资金认购珠海保资碧投企业管理合伙企业（下文简称为SPV），认购金额为5000万元，认购比例为5.41%，从而间接投资保碧产业链赋能基金。其余SPV合伙人包括东方雨虹、欧普照明、康力电梯等。

点评：与地产商进行资本合作开展产业投资，深化双方关系。①保碧产业链赋能基金投资方向主要聚焦房地产产业链上下游，投资方式包括权益类投资、合作进行子公司运营等。本次皮阿诺与其合作，可以推动地产产业链生态布局，一方面有望从中获取相应的投资收益，另一方面有望发挥与基金投资标的的协同效应。②皮阿诺虽然没有与地产商直接进行股权合作，但通过以资本合作为纽带，有望加深其与下游客户的合作关系，从而提升订单获取能力。皮阿诺前期的主要B端客户为恒大，本次参与投资，有望加速保利、碧桂园等新客户开发。

地产竣工确定性高，大宗渠道下半年迎来高成长。①一季度疫情因素导致商品房竣工延后，但二季度地产竣工提速显著（1-6月竣工增速下滑进一步缩窄至9.8%），全年看地产竣工目标仍有望达成，公司亦披露6月工程端订单增速环比提升，前期积累的在手订单有望在下半年陆续确认收入，从而拉动业绩高增长。②公司品类拓展显成效，衣柜业务零售端持续高增长，未来几年仍处终端渠道开拓阶段，支撑业绩增速，未来通过差异化的产品定位，构建竞争壁垒。

盈利预测与估值：预计2020-2022年EPS分别为1.37、1.94、2.44元，对应PE分别为17.22X、12.13X、9.66X。给予“买入”评级。

风险提示：疫情影响超预期，渠道拓展不及预期。

相关附件