飞亚达:中报超预期，消费回流&控费带动业绩高增长

公司发布2020年中报，2020H1实现营收15.82亿元，同比下降12.38%，实现归母净利润0.78亿元，同比下降37.05%，实现扣非后归母净利润0.69亿元，同比下降39.57%，经营活动产生的现金流净额1.04亿元，同比减少34.82%。其中Q2实现营收9.94亿元，同比增长11.42%，实现归母净利润0.91亿元，同比增长53.40%，实现扣非后归母净利润0.83亿元，同比增长59.62%。

点评：手表业务需求回升，Q2业绩超预期。①从收入端看，H1主业手表业务同比下降12.12%至14.6亿元，其中，手表品牌业务同比减少31.94%，手表零售同比减少2.17%，表明消费回流对名表业务的支撑作用。此外，精密科技业务同比增长38.42%至0.59亿元，继续维持高增长。②从毛利率看，H1整体毛利率同比减少2.88pct至38.21%，其中主业手表业务同比减少2.18pct至37.81%。③从盈利能力看，期间费用率同比上升0.83pct至32.65%，但二季度公司严控费用，Q2期间费用率同比减少6.1pct至26.8%，从而带动二季度利润增速远高于收入增速。

受益海外消费回流，高端品牌需求有望持续上升。短期看，海外疫情影响持续，国民前往香港及欧美地区购物减少，从而带动公司名表业务营收、利润高增长，而自有品牌业务受疫情冲击小，目前亦已恢复到去年同期90%以上。中长期看，我国持续推进免税政策，促进海外消费进一步回流，经济内循环发力，利好国内市场奢侈品销售，有望带动名表销售业务长期稳健增长。

投资建议：海外消费回流带动中报业绩超预期，上调盈利预测及目标价，预计2020-2022年EPS分别为0.60、0.81、0.98元，对应PE分别为14.46X、10.73X、8.90X，给予“买入”评级。

风险提示：海外消费回流不及预期；手表消费需求不及预期。