1）猪肉价格环比上涨，CPI同比小幅上行。20年6月我国CPI同比+2.5%，其中食品项同比+11.1%，食品中猪肉同比+81.6%；CPI环比-0.1%。期间猪肉价格处震荡上行中，影响CPI猪肉环比上升3.6%。20年6月，我国农产品进口151.70亿美元，同比+36.08%，出口金额60.61亿美元，同比-7.26%，贸易逆差91.1亿美元，同比+97.49%。
2)疫苗后周期行情进行中。在养殖后周期领域，疫苗为确定性较高的子行业，且多重因素利好行业上行：生猪存栏提升利好疫苗消量增长，集中度提升带动市场苗渗透率提升，招采苗提价增厚行业规模，非瘟疫苗为行业扩容带来想象，此外，可选疫苗成为养殖利润丰厚、存栏回升阶段的受益弹性主体。行业整体呈现19年萎靡、20Q1边际好转的状态。目前我们认为行业拐点已经来临，未来业绩相对确定。
3）猪价高位震荡，养殖利润依旧显著。受新冠疫情影响，随着供给的逐步恢复，大量牛猪集中出栏，需求持续处于底部，猪价一蹶不振，直至5月下旬开始猪价企稳上行；6月猪价持续上涨，直至7月中下旬开始高位震荡。历史规律中5-8月为需求回升阶段，目前国内需求亦处于疫情后持续恢复中。19年9月能繁母猪存栏最低位对应20年6月生猪出栏低位。若需求恢复速度快于供给恢复，那20H2猪价将出现年内高点或次高点，随后开启下行周期。最近南方多雨水天气，产能恢复较慢；随着雨水天气好转，出栏或将增加，短期猪价或承压。
4）玉米种业或现行业变革。16年取消临储政策，玉米价格下行，17年产需差额由正转负，19年缺口达-6715.2万吨。受玉米产品价格下跌影响，玉米制种意愿受挫，玉米种子库存压力减轻。叠加养殖饲料端对玉米需求的提升，在可见的未来，玉米供需矛盾将在价格端有所表现。另外受草地贪夜蛾影响，转基因玉米或将加速落地，届时玉米种子行业将迎来百亿级的规模增厚。我们估算18年玉米种子市场规模约为316亿元，登海种业、隆平高科市占率分别为2.14%、1.91%；行业龙头具备在“蛋糕变大”的同时市占率提高的优势。
5）年初至今板块表现强于沪深300，动物保健板块表现优异。年初至7月24日，农林牧渔板块整体上涨33.59%，同期沪深300上涨16.05%。对比农林牧渔各子行业，动物保健板块涨幅最大（+56.82%），种植业、农产品加工、饲料次之，分别为+46.59%、+42.03%、+41.76%。
投资建议
当前建议关注疫苗、饲料后周期、种业、生猪养殖。养殖后周期行情逐步显现，可关注中牧股份、海大集团。种业建议关注龙头企业隆平高科。本轮猪周期产能大量出清，行业重构，进入头部养殖企业快速成长的阶段，重点推荐出栏高增长、叠加成本优势的天康生物。
风险提示：猪价不达预期风险，疫病风险，原材料价格波动风险等。
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