事件概述 公司发布2020年半年度业绩预告,预计2020H1归母净利润20~30亿元,去年同期亏损22.40亿元;基本每股收益0.42~0.62元/股,去年同期为-0.47元/股。
分析判断: ?
销量提升结构改善,Q2业绩环比改善 2020H1公司业绩扭亏,主要是因为:1)2020H1公司非经常性损益超过50亿元,主要包括长安新能源出表增加归母净利润约21亿元,出售长安PSA股权增加归母净利润约14亿元,持有宁德时代股价上涨增加归母净利润约17.75亿元。2)经营层面整车销量和产品结构有所改善,国内新冠肺炎疫情得到有效控制后,4月以来公司产销量趋势全面向上,2020H1公司总体销量83.10万辆,同比+1.3%,实现逆势增长,其中自主品牌表现稳健,重庆、河北、合肥长安合计销量42.04万辆,同比+6.6%,长安福特销量9.74万辆,同比+29.7%,CS75Plus和福特锐际持续热销,新车型Uni-T、福特探险者有望成为爆款。
分季度来看,假设2020H1非经常性损益为52.75亿元(主要项目之和),业绩预告中枢对应2020H1扣非后归母净利润为-27.75亿元,对应2020Q2扣非后归母净利润为-9.82亿元,环比Q1显著改善,但同比亏损幅度略微扩大,我们预计与贵金属价格上涨导致成本上升、零部件年降进度低于预期等因素有关。 ?
股权激励方案落地,健全长效激励机制 7月13日公司发布A股限制性股票激励计划(草案),拟授予限制性股票数量不超过9,500万股,激励对象不超过1,292人,授予价格为6.66元/股。本次激励计划覆盖人数约占公司管理、技术类员工的10%,覆盖范围较广。拟授予限制性股票数量上限为9,500万股,对应人均7.35万股,当前股价(7月14日收盘:13.19元/股)对应人均将获益48.0万元,本次激励计划的力度较大。综上,我们认为本次激励计划有助于公司健全公司长效激励机制,吸引和留住优秀人才,并提升核心团队成员工作积极性。 ?
核心板块产品周期向上,H2业绩有望迎来改善 2019H2上市的CS75Plus已经成为爆款,自主品牌2020年推出Uni-T、逸动Plus两款增量车型。其中Uni-T作为长安自主第三次创业创新开启的全新高端系列Uni系列首款车型,动力、内饰及科技配置优势明显,且填补了长安自主品牌在跨界SUV细分市场中的空白,具备成为爆款的潜质;UNI系列在未来1-2年内计划推出4-5款车型,继Plus系列后进一步优化产品结构,驱动长安自主销量持续增长。同时,新一代蓝鲸动力配套比例将继续提升,NE系列发动机逐步取代H系列、自主DCT变速箱逐步取代爱信6AT变速箱实现单车降本,驱动自主品牌盈利改善。
长安福特在产品周期重振、战略多维调整、林肯国产化驱动下品牌逐步实现重塑,销量迎来修复。目前林肯首款国产车型冒险家、长安福特首款中大型SUV探险者已分别于3月、6月上市,林肯飞行家和另外一款林肯SUV车型也将于年内上市,预计4款重磅新车在2020年将为长安福特贡献6~8万辆的增量,销量提升叠加产品结构优化带动长安福特业绩触底反弹。
投资建议 乘用车行业“刺激政策+首购释放”双重逻辑驱动需求回暖;公司战略聚焦两大核心资产:1)长安自主产品周期上行,量价齐增;2)长安福特底部向上,边际改善逐步兑现。销量方面,核心品牌数据增长持续得到验证,且跑赢行业脱颖而出;业绩方面,受疫情影响20Q1利润波动,预计20Q2起盈利恢复弹性。 维持盈利预测:预计公司2020-2022年归母净利为35.5/60.7/67.9亿元,EPS为0.74/1.26/1.41元(不考虑定增),当前股价对应的PE分别17.8/10.4/9.3倍。考虑到公司中期盈利中枢将继续回升,给予公司2022年12倍PE,维持目标价16.92元,维持“买入”评级。
风险提示 车市下行风险;老车型销量下滑;新车型上市不达预期;降本控费效果不达预期;长安福特战略调整效果不达预期。
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