中石科技：H1业绩大超预期，5G打开散热市场空间，持续看好未来业绩稳健高增

事件:7月14日中石科技公告中报业绩预告:2020年上半年实现归属于母公司股东的净利润5573.38万元~6409.39万元,同比增长100%~130%。

主营业务业绩增长稳健:中石科技上半年业绩实现大幅增长(H1同比增长约100%~130%),主要原因为报告期内,公司受益于智能手机、笔记本电脑、平板电脑、智能可穿戴产品等市场中新项目、新产品业务的不断提升,及在国内外主要大客户供货份额的提升,销售收入较去年同期有较大幅度增长。同时,因销售收入同比获得大幅度增长,公司产能利用充足,形成规模效应,毛利率趋于稳定,因此公司2020年上半年的净利润较去年同期同样有较大提高。

持续加强技术前瞻布局,打造长期动力:公司2017年大批量供给苹果手机中的石墨散热并成为主流供应商,相关卷绕技术行业领先,2019年顺利进入华为、vivo等国内手机大厂供应链;同时,公司2019年收购凯唯迪51%股权,完成石墨+VC,石墨+热管组合散热解决方案技术整合。并且,根据公告,公司计划募集8.31亿元于5G高效散热模组开发,主要用于5G智能手机、服务器、5G基站等建设,将能够满足5G手机散热升级需求和5G基站大功率散热需求。我们认为,募投将进一步帮助提升公司的市场竞争力;同时,苹果智能机销量下滑对公司带来的影响将较为有限,国内大客户的崛起及明年高ASP料号的导入为公司未来业绩带来较大弹性。

5G散热升级“石墨+热管、均热板”有望带来量价齐升:5G手机的推出除了带来射频器件、LCP材质等创新变化,5G芯片计算能力至少为4G的5倍,功耗为4G的2.5倍,同时,随着AI技术和AR应用增加,手机运算速度及数据处理能力持续提升,手机发热量持续增加,高效散热成为5G手机的刚需;目前较为成熟的散热方案为热管、石墨片、均热板(VC),随着小米10、安卓系三星S20、华为Mate20X等5G手机开始配置石墨+VC组合散热方案,国内散热龙头如中石科技、天迈科技、碳元科技、飞荣达、精研科技等纷纷开启布局。我们认为,随着2020年全年海外大客户多款手机发布、公司开拓的热管、VC业务导入量产、5G基站拉动,公司产品将继续受益量价齐升。

盈利预测与投资评级:我们预计2020-2022年营业收入分别为9.85亿元、12.93亿元、16.03亿元,每股收益分别为0.68元、0.97元、1.23元,对应的PE估值分别为56倍、39倍以及31倍,维持“买入”评级。

风险提示:终端需求释放不及预期;宏观经济持续下滑。

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