事件:近期,公司全资子公司上海彤程电子材料有限公司(以下简称“彤程电子”)受让北京科华微电子材料有限公司(以下简称“科华微电子”)33.70%的股权并完成工商变更登记,目前彤程电子不对科华微电子进行控制,也不并表,对其投资后主要根据投资比例确认投资收益。此外,子公司彤程精化受其所在的响水生态化工园区相关事件影响,拟做退园处置,并拟签订《响水生态化工园区企业退出补偿协议》,涉及的补偿款为93,118,662元。经公司财务部初步测算,此次退出处置事项预计对公司本年度净利润的影响不超过-7800万元。
投资要点公司为特种橡胶助剂龙头,多维度布局新材料领域:公司主要从事高性能酚醛树脂的生产和销售,为国内橡胶助剂龙头企业。同时,公司凭借双研发中心,积极推动产品转型发展,加快电子酚醛树脂的产品研发和市场应用;此外,公司前瞻性地开拓可降解高分子材料业务,多维度布局新材料领域。
入股科华微电子有望进一步完善半导体材料布局:科华微电子是一家产品覆盖KrF(248m)、I-lie、G-lie、紫外宽谱的光刻胶及配套试剂供应商与服务商,也是集先进光刻胶产品研、产、销为一体的拥有自主知识产权的高新技术企业。科华微电子产品技术先进,拥有国内或国际专利数项,产品质量稳定,是中芯国际、华润上华、杭州士兰、吉林华微电子、三安光电、华灿光电、德豪光电等行业顶尖客户的稳定合作伙伴。
此次入股科华微电子,将继续完善公司在半导体领域的布局,进一步彰显出了公司进军电子化学品领域的决心。
公司积极布局新材料蓝海,“一体两翼”战略稳步推进:公司依托在酚醛树脂行业的积累,积极向电子行业用酚醛树脂及可降解塑料等领域拓展。公司拟建设50吨/年功能型树脂中试线装置,产品系属高端封装行业以及覆铜板行业树脂的主要原料;同时,公司6万吨/年橡胶助剂扩产项目规划有5000吨/年电子级酚醛树脂。此外,公司携手巴斯夫拟投资建设10万吨/年可生物降解材料项目(一期),可年产6万吨/年PBAT。
通过上述内涵式增长和外延式发展,公司有步骤、分层次地进入新材料相关领域,致力于成为具有国际竞争力的新材料企业。
盈利预测与投资评级:考虑退园的影响,我们调整盈利预测,预计2020-2022年公司归母净利润分别为3.65亿元、5.28亿元和6.25亿元,EPS分别为0.62元、0.90元和1.07元,当前股价对应PE分别为51X,36X和30X。考虑到公司为国内特种橡胶助剂龙头企业,“一体两翼”战略稳步推进,未来公司盈利有望保持持续增长,维持“买入”评级。
风险提示:募投项目达产进度不及预期的风险;原材料价格波动的风险;可降解材料市场供需不匹配的风险;国际贸易环境恶化的风险。
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