事件:2020年7月10日,公司发布2020年中报业绩预告,公司预计实现归母净利润18000万元-20000万元,同比增长123.15%-147.95%,业绩超预期。
受益于5G+IDC,Q2业绩再次超预期,突破单季净利润历史水平。在公司2019Q4营收和归母净利润达到上市以来单季度最高水平、2020Q1公司逆境下持续高增长的背景之下,公司2020Q2持续超预期,并且预计单季度归母净利润水平再次突破历史新高,达到12378-14378万元,反映了行业景气度向上,也体现出公司市场竞争力的持续提升。报告期内受益于数据中心市场的高速发展及5G网络建设的加速,公司400G产品及5G相关产品出货量持续增长,产品和客户结构进一步优化,预计2020H1归母净利润同比大幅增长123.15%-147.95%,2020Q2单季同比增长156.54%-197.99%,环比增长120.19%-155.77%。根据公司公告,预计2020年1-6月非经常性损益对公司净利润的影响约为252万元,因此,预计2020H1公司扣非后归母净利润同比增长132.43%-158.62%,2020Q1单季同比增长167.53%-211.29%,环比增长121.36%-157.58%。
5G规模建设和云基建加码背景下,行业景气度向上。根据GSA报告显示,截至2020年5月底,全球384家运营商已宣布对5G进行投资,80家运营商已经推出3GPP标准的5G服务,其中中国移动5G套餐用户DOU已达到16.9GB,约是4G用户的2.2倍,带来新一轮互联网流量增长。同时,5G接入网,中移动前传所用的25G光模块(彩光)用量增加,市场空间预计翻4倍。在全球抗击疫情背景下,各国远程办公、互动娱乐、在线教育、远程医疗深化发展,进一步推升全球尤其是北美云计算巨头CAPEX上升,叠加国内阿里3年2000亿、腾讯5年5000亿的云基建投入,将带动数通高速光模块需求增长。电信方面,公司5G前中回传光模块产品齐全,并且是中兴、爱立信等全球5G主设备商的主流供应商,数通方面,公司是国内少数批量交付100G光模块、400G光模块、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业,且已经成功出样业界最低功耗的400G系列光模块产品。我们认为,2020年公司借力行业机遇,有望国内、海外齐头并进,实现弯道超车。
公司高速光模块产品研发顺利,借400G进军海外云计算市场。2019年3月,新易盛官网称已经成功研发400GQSFP-DD的DR4和FR4光模块,并在某400G交换机中进行了测试和验证。2019年9月,公司官网宣布其两款400G光模块正式商用,这两款产品在70?C环境下功耗均小于10W,处于业内领先地位。2020年,随着博通新一代支持400G端口的交换芯片(StrataXGSTomahawk4)开始交付,我们判断,北美IDC将率先进入400G光模块规模商用时代,公司400G产品有望对核心客户规模化发货。
拟定增募资,新增285万只高速率光模块生产能力,产能有望持续跃升。2020年3月7日,公司发布定增预案,拟向不超过35名对象非公开发行不超过7093.77万股公司股份,预计募集资金总额不超过16.5亿元,用于高速率光模块生产线项目(投入募集资金13.5亿元)并补充流动资金(3亿元),目前定增流程顺利进行中。该项目拟对公司现有产品进行丰富和拓展,主要产品包括5G通讯光模块、100G光模块和400G光模块,项目达产后将新增年产能285万只高速率光模块的生产能力,为未来公司业务规模跃升提供有力保障。
投资建议:我们上调盈利预测,预计公司2020年~2022年的收入分别为21.66亿元(+85.92%)、34.32亿元(+58.45%)、47.16亿元(+37.41%),归属上市公司股东的净利润分别为4.12亿元(+93.43%)、6.64亿元(+61.17%)、9.09亿元(+36.90%),对应分别为1.74元、2.81元、3.84元,对应PE分别为40倍、25倍、18倍,维持“买入-A”投资评级。
风险提示:400G市场发展不及预期;海外云计算市场拓展不及预期;定增募投项目达产进度不及预期。
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