电气设备行业点评报告：量价齐升的“前奏”，行业盈利和格局或进一步优化

龙头公司有望在下半年迎来量价齐升,盈利或超预期根据硅业分会数据口径,多晶硅料在7月22日迎来第四次提价,成交均价上涨至6.81万元/吨,环比涨幅8.6%。同时受到硅料价格上涨影响,部分硅片生产商将上调硅片价格,以166硅片为例价格或上涨至2.7-2.75元/片,涨幅约在4%-6%左右。我们认为此轮价格上涨,短期由硅料供给端收缩直接导致,而终端需求持续向好或将支撑行业高景气度维持较长时间。根据我们对全球光伏装机量的预测,2020Q3及2020Q4同比增速会有较大增幅,我们认为龙头公司有望在下半年开始迎来量价齐升阶段,整体盈利或超预期。持续推荐隆基股份、阳光电源,受益标的为通威股份、锦浪科技、晶澳科技。

产业链价格恢复,核心原因在于终端需求强劲此轮价格上涨,直接原因为产业检修或事故导致的供给端收缩,但我们认为核心原因在于2020年Q2以来国内及海外终端需求持续超预期。在疫情影响下,2020Q2国内装机双位数增长,组件出口同比持平。我们认为从三季度起虽或有630抢装后的部分“真空期”,但随着新增竞价和平价项目逐步落地,以及国内2019Q3的相对低基数(4.6GW),2020Q3起行业同比增速会有较好的数据支撑。

同时组件出口2020年以来虽同比持平,但我们认为在组件价格下滑的情况下,疫情依然抑制了相当部分的海外需求,预计随着三季度起海外疫情逐步被控制,海外装机有望迎来“报复性”反弹。我们预计2020年国内光伏装机规模为48GW,同比增长60%,全球装机规模为125GW,同比增长4%。

硅片环节提价覆盖成本端变化,长期竞争格局最优此次硅片涨价,基本覆盖了硅料涨价的成本提升,以单片耗硅量16克计算,硅料价格提升对应成本0.1元/片提升。我们认为此次硅片提价一方面扭转了2020年以来硅片持续降价的预期,另一方面或将直接促成硅片环节格局的优化,龙头硅片企业在硅料供给端拥有良好的库存管理以及一定的锁价能力,同时在菜花料的使用比例及薄片化、细线化等技术方面拥有较强的能力,成本优势进一步凸显。

二三线硅片厂商由于较弱的高成本对冲能力,将使得龙头公司市占率有望得到提升。长期来看,硅片行业竞争格局最佳,头部企业持续受益。

硅料受产能收缩影响,短期景气度最高目前国内多晶硅产能约42万吨,近期新疆事故导致受影响产能估计在4万吨左右。2020年初受多晶硅价格持续下跌影响,2月OCI宣布计划关闭其位于韩国的两家太阳能级多晶硅工厂,总产能为5.2万吨。我们预计2020Q4全球光伏装机将超过40GW,对应年化约50万吨的多晶硅产能,硅料价格上涨趋势有望在2020Q4加速。多晶硅产能投资周期较长,一般需要1.5-2年时间,新产能投产后,将面临3-6个月的产能爬坡。考虑行业产能投放节奏及持续增长的全球装机需求,我们判断多晶硅价格上涨趋势将至少持续至2020Q4,硅料环节短期景气度最高。

风险提示:新技术发展不及预期、疫情导致需求低于预期、光伏市场竞争加剧。

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