南大光电：电子特气业务已成为新增长点，光刻胶项目进展顺利

南大光电主要业务包括MO源、电子特气,同时公司正在推进光刻胶及配套材料业务、ALD前驱体产品业务。

电子特气业务已成为公司盈利新增长点。公司主要产品为高纯磷烷、砷烷,纯度达到6N级别,已在LED行业取得主要市场份额,并在IC行业快速实现了进口替代,已成为公司新的利润增长点。目前公司在IC领域的电子特气销售额占比约40%。此外,公司于2019年11月收购山东飞源气体57.97%股权,飞源气体是国内三氟化氮、六氟化硫主要生产企业之一。

公司是光刻胶领域的新进入者,目标产品为中高端的半导体用ArF光刻胶。

公司于2017年开始研发“193nm光刻胶项目”,已获得国家“02专项”的相关项目立项,公司计划通过3年的建设、投产及实现销售,达到年产25吨193nm(ArF干式和浸没式)光刻胶产品的生产规模,产品将满足集成电路行业需求标准。

公司盈利预测及投资评级:我们预测公司2019~2021年净利润分别为0.6亿元、0.85亿元、1.24亿元,EPS分别为0.15元、0.21元、0.30元。目前股价对应P/E分别为121倍、85倍、58倍。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

风险提示:市场竞争加剧;项目建设进度不及预期;下游客户认证进度不及预期;新技术的研发风险;原材料价格波动风险。