洪都航空：L15高教机获国家科技进步一等奖打开市场空间

报告摘要:【事件】:1月10日上午,由洪都公司作为第一完成单位,洪都公司总经理、L15总设计师张弘作为第一完成人的项目《L15高级教练机(AJT)研制》荣获国家科学技术进步一等奖。

【主要观点】:1、获奖标志L15高教机市场空间打开。截至目前,航空工业集团的强5(洪都)、歼8(沈飞)、歼10(成飞)三大型号都获得了国家科技进步特等奖,K8(洪都)和L15(洪都)两大型号都获得国家科技进步一等奖。L15飞机从2006年首飞至今,不断改进不断完善,获奖是其成为继初教6、强5,K8后,洪都又一个“爆款”飞机的标志和信号。预计L15除教练机型号外,还可能成为舰载教练机、新型对地攻击机、轻型战斗机的发展平台,国内市场空间在400亿元以上,海外市场空间在300亿元以上。L15有望超越K8飞机内销(400多架)和出口(300多架)的纪录。2、主业进入盈利拐点。2018年洪都航空主业亏损0.94亿元,主要靠非经常收益盈利,主要原因是搬迁改造、L15改型升级和人员负担较重等。目前公司已完成资产置换和航空城搬迁,进入满负荷生产状态。上市公司本次将4000余名员工置换给集团,预计一年仅工资成本就节约3亿元以上。

预计洪都2019年主营业务扭亏为盈,2020年按35架L15和20架K8的交付目标测算,再考虑导弹增量,利润增速至少可达100%以上。

3、投资建议:我们保守按正常情况下飞机年产60架(20架K8+40架L15)贡献2.8亿净利润、导弹年贡献3000万净利润计算,公司可实现净利润3.1亿元/年。如考虑外贸出口订单则利润规模更大,年利润峰值可达5亿元以上。考虑到无人攻击机等新型号和后续外延资产注入的可能性,公司市值增长空间广阔。预计2019年~2021年公司营收分别为45亿元、58亿元和74亿元;净利润分别为0.94亿元、2.4亿元和3.4亿元,EPS分别为0.13元、0.34元、0.47元,维持“强烈推荐”评级。