事件描述 海鸥住工控股孙公司拟收购科筑集成 100%股权: 1月 6日晚,海鸥住 工发布公告称, 公司控股孙公司苏州有巢氏拟以现金 3731.76万元收购广 东科筑住宅集成科技有限公司(简称“科筑集成”) 100%股权。本次收购 完成后,科筑住宅集成科技将成为苏州有巢氏的全资子公司。 事件点评 拟收购标的科筑集成为佛山万科孙公司, 有利于增强公司在整装卫浴 板块的核心竞争力。 科筑集成成立于 2017年 6月 27日,注册资本为 2900万人民币,是一家集整装卫浴设计、生产、销售、安装和维护于一体的装 配式住宅整装卫浴核心解决方案提供商,本次控股孙公司拟收购科筑集成 100%股权,有利于公司加快打开住宅整装卫浴领域,促进公司整装卫浴新 业务更快发展,进一步扩大整装卫浴市场份额,巩固市场地位,增强公司 在整装卫浴板块的核心竞争力。 以收购延展产业链,传统外销代工企业转型脚步清晰,公司逐步培育 海鸥自有品牌、内装工业化、整装家居版图。 2014年以来,公司相继收购 了南欧卫浴、珠海爱迪生、苏州有巢氏、四维卫浴、雅科波罗等多家行业 内公司, 将业务延伸至整装卫浴、智能家居、定制家具等领域。 12月 24日, 公司与冠军建材股份有限公司签署合作意向协议,拟收购冠军建材全 资子公司不超过 60%股权,将业务拓展至瓷砖的生产经营。 公司业绩拐点已至, 全装修政策与订单驱动下迎来高速增长期。 2019年前三季度,公司实现营业收入 18.33亿元,同比增长 16.34%,净利润 1.08亿元,同比增长 211.89%,三季度末预收账款 3560万元,同比增长 225%。 单季度来看, 公司营收、净利润规模及增速环比显著增长。 2019Q1/Q2/Q3, 公司分别实现营业收入 5.48、6.45、 6.41亿元,同比分别增长 9.24%、 18.24%、 21.09%;对应的净利润分别为 0.05、 0.50、 0.54亿元,同比分别增长-78.67%、 172.24%、 1086.09%。 公司预计 2019年实现净利润 1.08~1.50亿元,同比增 长 158.46%~257.59%。 2019前三季度整装卫浴业绩超预期,收入贡献显著提升, 业绩持续快 速释放。 2019Q1-3公司整装卫浴实现营收 1.37亿元,同比增长 319.77%; Q3实现营收 4347.27万元,同比增长 401.97%, 单三季度整装卫浴营收占比已达 6.78%。 2019上半年, 公司整装卫浴实现收入 9307.73万元,同比 增长 382.51%,整装卫浴收入占比达到 7.80%,相对 18上半年提升 5.96个 百分点。 整装卫浴收入环比加速明显, 业绩持续高速释放。 整装卫浴板块, 公司目前拥有“有巢氏”和“海鸥福润达”两大定制 整装卫浴品牌, 产能及客户资源充足。 公司 SMC、彩钢板和瓷砖涵盖高中 低档需求,整装卫浴产能达到 20万套/年,浙江 13万套和苏州 6.5万套年 产能预计 2020年底投产。 2019年上半年公司通过整合重点城市营销中心, 建立了华南、华东、华中、西南、北京及东北六大整装卫浴销售区域,有 利于扩大整装卫浴销售区域覆盖面;海鸥福润达 2019年先后中标成为旭辉 领寓、卓越集团、华润置地、上坤集团、绿地香港集采供应商,同时还是 龙湖地产、越秀地产以及万科地产 SMC 和彩钢板两种材质整装卫浴集采供 应商。 公司商誉规模及减值风险较小, 偿债能力、 现金流量表现良好。 截至 2019三季度末, 公司商誉规模仅为 585.89万元, 巨额商誉减值风险较小; 资产负债率为 44.84%, 速动比率为 1.35, 短期内基本不存在偿债压力。 同 时, 2019年前三季度, 公司经营现金流净额为 0.94亿元,较去年同期增长 209.90%,销售商品提供劳务收到的现金/营业收入为 96.89, 较去年同期增 加 6.44个百分点, 销售回款有所加快。 投资建议 预计公司 2019-2021年实现归母公司净利润为 1.27、 1.56、 2.03亿元, 同比增长 201.45%、 23.57%、 29.65%,对应 EPS 为 0.25/0.31/0.40元, PE 为 26.35/21.33/16.45倍, 首次覆盖予以“增持”评级。 存在风险 宏观经济增长不及预期;地产调控政策风险;新店经营不及预期;市场 推广不达预期;原材料价格波动风险;经销商管理风险;整装业务发展 不及预期等。
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