华新水泥2019年中报点评：盈利水平创新高，产能扩张有序推进

报告期内公司业绩同比增长52.9%,EPS1.51元

2019年1-6月公司实现营业收入143.9亿元,同增21.1%,归母净利润31.6亿元,同增52.9%,EPS1.51元;单2季度公司营收84.1亿元,同增14.1%,归母净利润21.5亿元,同增39.9%,EPS1.03元。

盈利水平继续创新高,经营效率进一步提升报告期内,公司综合毛利率41.8%,同比上升4.0个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为6.0%、4.3%、1.1%,同比下降0.5、0.8、1.1个百分点,期间费率11.4%,同比下降2.3个百分点。单2季度公司综合毛利率45.5%,同比上升4.9个百分点;销售费率、管理费率、财务费率分别为5.5%、4.0%、0.8%,同比下降0.4、0.6和0.8个百分点,期间费率10.2%,同比下降1.7个百分点。公司水泥、骨料、混凝土、环保等各项业务均量价齐升,营收快速增长,有息负债明显下降,利息费用减少带来费用率下行,盈利水平再创历史新高,上半年和单2季度净利率分别为22.0%和26.8%,业绩快速增长。经营性现金流41.8亿元,同比增加14.9亿元同增55.4%,收益质量高。

量价齐升,产能扩张有序推进上半年,公司销售水泥及熟料3359.7万吨,同增10.7%,产品综合价格404.2元/吨,同比上升34.7元同增9.4%;吨综合产品成本235.4元,同比上升5.4元同增2.4%;吨毛利168.8元,同比上升29.2元;吨净利润88.3元,同比上升24.5元。单2季度,产品综合价格410.4元/吨,同升10.5元同增2.6%;吨综合产品成本223.8元,同比下降13.8元同降5.8%;吨毛利186.5元,同升24.3元;吨净利润110.2元,同升26.8元。

公司产能扩张有序进行,上半年内骨料项目新投产450万吨/年,环保业务处置能力提升134万吨/年,新型建材业务特种砂浆项目投产运行。

盈利预测与投资建议

华新水泥产能主要布局我国中南和西南区域,另有海外飞点布局;骨料、环保和新材料业务持续增长。维持公司的盈利预测,2019-2021年净利润65.6、73.3、81.8亿元不变,EPS3.13、3.50、3.90元,当前价格对应的PE水平仅6倍,目标价25.00元不变,维持“买入”评级。

风险提示:固定资产投资和房地产投资增速下滑风险;原材料和煤炭价格波动风险。