中联重科：产品销售好于行业，2020Q1业绩同比+2.4%

业绩总结:2020Q1,公司实现营业收入91亿元,同比增长0.6%;归母净利润10亿元,同比增长2.4%;毛利率31%,净利率11%。

产品销售好于行业,20Q1业绩实现正增长。2020年初以来,受疫情影响,行业复工延后,产业链物流不畅。2月4号起,公司积极推动复工,全线产品加班生产。2020Q1,公司各产品线销售情况好于行业平均水平,其中,混凝土设备销售好于去年,逆市增长,建筑起重机销售同比持平。随着3月份各产品线下游开工逐步恢复,公司的订单和销售也快速全面恢复。2020Q1,公司实现营业收入91亿元(+0.6%),归母净利润10亿元(+2.4%),表现较好。

核心业务毛利率提升,盈利能力改善。受益智能制造、规模效应、产品升级、结构优化和管理水平提升,公司盈利水平持续改善。2020Q1,公司毛利率提至30%,同比+0.6pp。费用管控良好,费用率合计下降1.6pp,其中,管理费用率、财务费用和销售费用分别同比-1.4pp、-0.2pp、-1.4pp。公司实现净利率11%,同比+0.1pp。公司聚焦细分市场做稳做深,着力研发和推出新产品,市场竞争力进一步加强,未来规模和盈利均有望持续提升。

加强发展潜力市场,深入推进智能制造。公司积极发展其他潜力市场,提前布局土方机械销售网络,G系列全新一代土方机械产品已上市,加速布局高空作业平台产品、机制砂、喷射机械手等业务。公司深入推进智能制造。高效率建成塔机智能工厂、高空作业机械智能产线,实现智能化、自动化、柔性化生产,启动搅拌车智能制造产业园、液压关键元件产业园的规划建设,推进产业集聚和升级。

盈利预测与评级。预计2020-2022年归母净利润53.9/59.1/64.0亿元,对应EPS分别为0.69/0.75/0.81元,对应估值9倍、8倍、8倍。维持“持有”评级。

风险提示:下游基建增速低于预期风险、产品销量或不达预期、海外业务经营风险、汇率风险。