造纸行业周报：纸价持续下降，需求复苏还需时日

文化纸:截至4月24日,铜版纸市场均价5,270元/吨,较上周下降250元/吨;双胶纸市场均价5,650元/吨,较上周下降275元/吨。国际针叶浆外商均价606美元/吨,较上周上升3美元/吨;国际阔叶浆外商均价477美元/吨,与上周持平。文化纸价格受到库存上升、需求疲软的影响继续下降,开学虽然延迟但不会迟到,需求旺季推迟但终究会到来,我们关注后续需求回暖带来的纸价和吨毛利水平的变化。

包装纸:本周截至4月24日,白卡纸均价6,027元/吨,与上周持平;白板纸市场价3,998元/吨,较上周下降138元/吨;箱板纸均价3,827元/吨,较上周下降133元/吨;瓦楞纸均价3,133元/吨,较上周下降112元/吨。国废出厂均价1906元/吨,较上周上升1元/吨。箱板瓦楞纸价在短期内经历了迅速的上升,目前又进入下降通道。三月份箱板纸瓦楞纸库存有所上升,跟需求疲软密切相关,由于海外疫情的发展导致二季度出口存在不确定,我们预期下半年需求回暖的概率更大。

生活用纸:本周截至4月24日,生活用纸均价6,610元/吨,较上周下降50元/吨。生活用纸的纸价在2020年一季度出现了一定程度的下滑,目前在低位保持震荡。但2020年一季度原材料价格同比有所下降,给利润创造了增长空间。生活用纸的需求较为强劲,我们对于业绩增长保持乐观预期。

包装:包装企业一季度的业绩主要受到下游需求的影响。下游需求具备刚需属性的业务板块受疫情冲击较小。同时由于海外的疫情发展超出预期,出口占比较大的企业增长压力会更大,判断后续的增长情况需持续跟踪疫情对于需求影响的变化。

投资建议:疫情对于需求的冲击反应在了价格上,导致目前各类纸价低迷,包装公司业绩也因下游需求的减少而受到压力。从短期来看,目前生产端基本已经恢复正常,我们着重关心需求,需求的边际回暖估计还需等待一段时间,届时会带来估值修复的机会。另外一方面,我们更加需要关注长期逻辑。未来行业的集中度提升是大趋势,疫情冲击会变相加速小产能出清。我们重点推荐太阳纸业、奥瑞金、劲嘉股份、中顺洁柔、山鹰纸业、裕同科技。

风险分析:产能复工进度不及预期风险。原材料价格上涨风险。