良信电器：员工持股落地，三箭齐发助腾飞

员工持股计划落地,量大面广有效激励。2020年 4月,公司公告拟推出奋斗者 1号员工持股计划,预计将使用库存回购股 1,611万股(占公司总股本2.05%),对涵盖核心管理、业务和技术骨干的 315人进行股权激励。2020年 6月 9日,公司公告奋斗者 1号员工持股计划完成过户,授予价格为 6.83元/股,分 3年期解锁并设定了相应的营收与利润增长目标作为解锁条件。

治理 理顺 激励 变革 , 三箭齐发助腾飞。2017年,公司打破治理约束,遴选新生代核心骨干培养后成公司高管,完成了从创业团队到职业经理人的转变,并在薪酬体系和业绩考核执行更加灵活的机制。2019年度,公司激励考核体系理顺,以市场为导向以客户为中心,并制定了行业有竞争力的薪资+全面市场化的奖金制度+员工持股的三重激励与考核体系。自组织变革推进以来,公司在业务拓展、产品力提升、新产品研发等各方面均呈现出全新面貌。在 2020年公司销售收入跨越 20亿这一行业重要门槛后,员工持股计划将为组织带来长效性的活力,助力业绩持续高增长。

定位中高端市场,下游各领域遍地开花。公司专注于低压电器高端市场产品的研发、生产和销售,通过销售部下属 5个大区,54个办事处,聚焦区域项目落地,快速服务并及时响应行业大客户需求。在智能楼宇行业,公司深入高端写字楼与商业配电系统,在 TOP10地产企业中签约 8家客户,TOP30签约 20余家客户,与碧桂园等行业头部客户签署战略合作协议;信息通信领域,公司在 2019年上半年联合华为,推出 5G 专用 1U 微型断路器,实现 5G 配电模块化和小型化,目前仍处于市场垄断的状态,与此同时,深耕 IDC 领域 16年,目前市占率达到 25%,未来有望受益新基建保持快速增长;除此之外,公司近年来重点加大在工控、工建、电力、新能源车等非优势领域的新产品研发投入和市场开发投入,在逆变器、空调、新能源汽车充电设施等一系列市场皆呈现快速成长态势。

得 持续高研发投入,产品推陈出新并取得 5项核心软件专利。公司坚持客户导向,重视客户需求挖潜及新产品研发,近年来研发费用投入占比均超过 6%且年增速均在 30%左右。2019年公司研发支出 1.76亿元,同比增长26.57%,研发费用占比达 8.64%。而在结果呈现方面也是硕果累累,5G 专用 1U 微型断路器全球首创,NDW3-1600框架产品升级在关键技术参数和性能上一举超越施耐德、ABB、常熟开关等同行。2019年公司共申请专利248项(其中发明专利 75项),获得授权共计155项。其中,公司获得 NDM5E塑壳断路器软件 V2.0等 5项计算机软件著作权登记证书。这标志着公司开始自主研发低压配电产品的核心部件----智能控制器并取得了成效,在未来响应数字化、物联网方面,公司在核心的软件架构及算法上已取得主动权。

投资建议:维持公 司买入-A 的投资评级,6个月目标价为 18.00元。根据公司最新的经营情况及股权激励费用摊销计划,我们预计公司 2020-2022年的营收分别为 28.50/39.86/49.88亿元,增速分别为 39.8%、39.9%和25.1%;归母净利润分别为 3.72/5.66/7.46亿元,增速分别为 36.2%、52.0%和 32.0%;对应 EPS 分别为 0.47、0.72、0.95元。维持公司买入-A 的投资评级,6个月目标价为 18.00元。

风险提示:1)行业竞争加剧;2)新产品开发不成功或节奏缓慢等。