新天科技：智能表计龙头，率先受益NB~IoT大建设

公司概况:智慧能源物联网综合解决方案提供商,内生外延并行 新天科技是国内唯一一家兼具“智慧水务、智慧燃气、智慧供热、智慧农业、 智能电力仿真实训系统”等全产业链的物联网解决方案的上市公司。 2019 年营 收贡献最大的业务板块分别为智能水表及系统、工商业智能流量计和智能燃气 表及系统,分别占比 40.21%、 20.64%、 15.53%,合计占比 76.38%。公司上 市后持续内生外延,围绕智能表计主业积极开展产业链布局,历史业绩优异。

行业分析:进入政策、需求、技术全面协同向好的高速发展期 智能表计经过多年的发展,现在处于一个政策、需求和技术全面协同向好的高 速发展期。技术端: NB-IoT 规模商用条件成熟,设备商和运营商共同推动行 业应用, NB-IoT 芯片和模组价格持续下探,以智能水、气表为代表的智能表 计市场发展最迅速,率先受益 NB 发展春风。政策端: 2019 年年初,住建部 发文要求加强民用“三表”管理,叠加工信部发文加速 NB-IoT 应用发展,带动 行业提速。需求端: NB-IoT 技术解决了行业抄表难、人工贵、漏损故障、无 法实时监控等诸多痛点,在响应国家“节水行动”和“煤改气”工程和满足自身信 息化需求的背景下,下游公用事业单位更换 NB-IoT 表计动力强劲。行业格局 来看,表计行业集中度低,产品智能化推动格局进一步集中。

公司分析: 具备先发优势和技术优势,大客户市场持续突破 公司较早布局 NB-IoT 技术,产品具备先发优势和技术优势。公司收购上海肯 特,进军工商业智能流量计系统业务,技术壁垒高,客户范围向大用户延伸。 智能燃气表客户向大燃气集团公司渗透,接连在华润燃气、昆仑燃气等取得突 破。智慧农业增长迅猛,有望成为新的利润增长点。公司财务状况健康,在成 长性、盈利能力和现金流质量上均优于行业平均水平。

风险提示 物联网产业落地不达预期风险;产业竞争加剧风险;募投项目建设不及预期

看好公司的行业竞争力,维持“买入”评级 我们预计公司 2020-2022 年营收分别为 16.41/21.18/26.01 亿元,归母净利润 为 3.59/4.29/4.93 亿元,当前股价对应 PE 分别为 18/15/13 倍,维持“买入”评 级。