休闲服务行业：经营情况逐渐修复，板块有望迎来反弹

报告摘要:本周餐饮旅游指数上涨4.77%,在中信 29个行业中排名第 1。目前板块整体估值44倍,低于2015年以来估值均值46.7;相对万得全A 估值溢价169%,略高于2015年以来均值。从细分板块来看,免税/酒店/人力资源/自然景区估值相对较低,餐饮接近估值中枢。从陆港通持股变化来看,中青旅/首旅酒店/广州酒家/宋城演艺表现为北上资金净流入,中国国旅表现为北上资金净流出。

投资观点:海外疫情增速放缓&国内疫情可控,叠加国家出台发送消费券/弹性工作制/景区门票半价等措施促进文旅消费,板块经营情况快速恢复。龙头企业成长路径清晰、竞争优势明显,有望率先迎来估值修复和业绩反弹。

免税:国家引导海外消费回流态度坚定,在政策支持下免税行业空间广阔。免税板块具有相对韧性,长期看穿越周期的确定性强。疫情解除后行业将重回增长通道,2021年在低基数上有望大幅反弹。推荐关注中国国旅。

酒店:3月中下旬商务需求已开始复苏,从预订量看预计4月中下旬旅游需求将有所修复。聚焦国内,商旅需求复苏下酒店龙头将直接受益,各家公司均不改此前开店计划,寒冬后单体酒店向品牌加盟的需求将更加迫切。酒店龙头整合提量+升级提价+轻资产扩张成长路径清晰。推荐关注锦江酒店、首旅酒店。

人力资源:长线看本次新冠疫情对人力资源服务行业的影响机遇大于风险。

(1)企业对灵活用工的认知度提升;

(2)疫情释放企业在线招聘及HR SaaS 需求。国内人力资源行业仍处于快速发展阶段,行业龙头依靠内生/外延/技术升级,行业集中度将进一步提升。推荐关注科锐国际、万宝盛华。

风险提示:宏观经济风险、政策风险、汇率波动风险、疫情持续风险