上汽集团股权回购事件点评：公司回购股权，彰显龙头信心

事件:

公司全资子公司上汽香港拟以每股3.1港币的价格以现金出资方式收购神州优车及AmberGem所持有的神州租车有限公司不超过613,377,424股股份。并拟以集中交易方式不超过25.97元/股回购公司股份0.5%-1%用于股权激励。

上汽收购神州租车,积极布局出行产品与服务供应商。

神州租车作为国内汽车租赁行业具备成熟的运营管理经验的领军企业,将有助于上汽集团从传统汽车制造型企业向移动出行服务供应商进行综合转型,有利于加快“电动化、网联化、智能化和共享化”的创新转型发展。

PB进入十年最低点,而盈利能力依旧领军行业。

上汽集团目前的PB仅为0.87,是公司过去十年中的最低点;而上一次出现0.87xPB的时候还是在2008年金融危机期间;当时公司业绩亏损15.7亿元,而此时公司依旧盈利。从ROE来看,公司2008年ROE仅有1.9%,而目前ROE为10.57%,在SW乘用车中依旧保持了NO.1的地位;且从2018年车市下滑至今,公司ROE一直维持在10%以上,体现了公司作为龙头企业较强的抗压能力。

2020年新能源汽车市场政策回暖,特斯拉与大众MEB有望发力。

2020年汽车百人会上,工信部相关司局负责人表示2020年新能源汽车政策将保持稳定,不会大幅退坡;这条信息对新能源汽车行业在2020年乃至以后的发展都振奋了信心。叠加2019年底特斯拉国产化超预期,特斯拉Model3在中国新能源汽车市场正式交付、以及计划于2020年下半年正式投产的大众MEB新能源车型都在目前的中国新能源汽车市场上具有较强的性价比与产品竞争力。2020年随着政策环境的回暖和特斯拉/MEB的放量,公司有望在新能源汽车业务方面得到增量。

投资建议与盈利预测。

2019年中国乘用车销量下滑9.6%,而以BBA为代表的豪华车销量依旧保持正增长。随着上汽奥迪国产化、特斯拉国产化以及大众MEB平台的量产,我们认为公司业绩有望回暖;叠加豪华车的利润一般较高,公司的业绩也有望得到持续的推动力。由此,我们预计公司2020-2022年归母净利润为246.52亿元、246.07亿元和248.64亿元,对应PE9x、9x、9x。维持“增持”评级。

风险提示。

宏观经济发展不及预期、车市销量不及预期,车市竞争加剧、新能源汽车销量不及预期,疫情控制不及预期等。

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