三只松鼠中小盘信息更新：疫情拖累利润，收入延续高增长

受疫情影响,公司一季度业绩预告下滑15.76%-28.60%。

公司2020年4月9日晚公告了2020年一季度业绩预告,预计归母净利润为1.78-2.1亿元,同比下滑15.76%-28.6%。受疫情影响,2月物流受阻影响电商渠道发货,同时疫情影响线下门店的客流导致线下收入大幅下降。公司作为休闲零食电商渠道的龙头,2月紧急扩张了1000人保障供应链,3月份物流已基本恢复,同时在3月8日公司在女神节进行了促销拉动收入增长。公司通过多种举措保障了线上业务的稳定快速增长,同时公司线下业务占比不高(10%左右),因此一季度公司收入预计仍将保持快速增长。受物流费用、员工成本、促销费用提升的影响,公司一季度业绩有所下滑,符合预期。我们维持公司2019-2021年收入预测分别为101.94/138.41/183.72亿元,2019-2021年的EPS分别为0.62/1.15/1.69元,当前股价对应2019-2021年PS为3.06/2.25/1.70倍,维持“买入”评级。

公司作为龙头受疫情影响较小,疫情过后线下将加速扩张。

此次疫情对休闲零食行业各渠道而言:线上渠道影响较小,主要影响供给端的物流配送;线下渠道中大型KA超市渠道疫情期间基本保障供应,因而相对受益,而中型的BC和小超市由于物流配送受阻有关店或断货情况,疫情影响较大;线下休闲零食专卖店由于疫情期间关店以及人流量下降同样影响较大。公司作为行业龙头且以电商渠道为主,疫情期间影响较小,迅速实现了复工复产。并且随着疫情逐步控制之后,线下优质的门店资源将更加丰富,给公司线下渠道的扩张提供了良好的契机,我们预计公司二季度线下渠道的扩张将加速。

疫情短期影响利润,长期将加速行业集中度的提升。

为了保障疫情期间的供货及增长,公司在物流费用、员工成本、促销费用上进行了投入,影响了短期的利润。但长期来看,对于行业而言,疫情将导致休闲零食行业中小企业的退出,而疫情过后消费回暖后龙头企业将加速扩张抢占市场,提升市场集中度。休闲零食万亿市场,公司作为龙头也仅百亿收入,成长空间大,未来行业集中度加速提升的过程中公司作为龙头将最为受益。

风险提示:线下门店拓展低于预期、品类拓展低于预期、价格体系混乱等。