阳光城：业绩快速释放，分红率大幅提升

事件概述阳光城发布2019年年报,公司全年实现营业收入610.4亿元,同比+8.1%,实现归母净利润40.2亿元,同比+33.2%。

业绩持续稳增,盈利能力改善2019年公司实现营业收入610.5亿元,同比增长8.1%,归母净利润40.2亿元,同比增长33.2%;净利润增速高于营收增速主要系投资净收益达8.14亿元,较上年同期的0.55亿元大幅上升。

报告期内,公司销售毛利率上升0.52pct至26.58%,销售净利率上升0.16pct至7.08%,盈利能力持续向好。

销售规模稳步增长,拿地强度减弱2019年公司销售金额2110.3亿元,同比增长29.6%,位列克而瑞销售排行榜13位。报告期内,公司新增土储1329万平方米,对应总地价698亿元,同比增长24.5%。拿地金额占销售金额33.1%,较18年下降1.3pct,投资强度小幅下滑。

财务杠杆显著优化,分红率大幅提升截至报告期末,公司剔除预收账款后的资产负债率为57.4%,较上年下降3.43pct,净负债率为135.0%,较去年降低47.2pct,财务杠杆显著优化。2019年分红8.12亿元,分红率较去年大幅提升12.7个百分点至20.2%。

投资建议阳光城销售与业绩快速增长,核心都市圈土储丰富,财务持续优化,融资成本改善。前期我们预测公司20-21年的EPS为1.41/1.87元,基于公司财务处理的审慎性,我们下调公司盈利预测,预计公司20-22年EPS分别为1.35/1.76/2.10元,对应PE分别为5.2/4.0/3.3倍,维持公司“增持”评级。

风险提示销售不及预期,利润率下滑,计提存货减值准备影响业绩。