瑞芯微：专注SOC设计，发力电源管理领域

5G时代移动设备必然的选择:快速充电

5G终端对电池续航能力的要求同步提升,进而对电源和功耗的管理提出了更高要求。公司快充芯片与普通的电源管理芯片相比,在占用体积、能量转换效率和散热量等方面均有较大程度的优化,性能和可靠性指标均处于市场领先水平。预计到2020年我国电源管理芯片市场规模将接近900亿元,全球电源管理芯片市场规模将接近480亿美元,公司也顺势加强电源管理芯片的研发。2019年公司和国内手机大客户密切合作,研发了手机端快充协议控制芯片。未来该领域将成为公司重要的业绩成长点。

万物互联的未来世界需要更多SOC芯片与AI加速

近年来,人工智能技术逐渐成熟,互联网、物联网、新零售等新的经济形态和智能应用领域不断涌现,推动全球智能应用处理器芯片市场进入新一轮增长。IDC预计到2022年中国物联网市场支出预计将达2552.3亿美元,占全球同期总支出的24.3%。公司顺应经济发展趋势,持续加大研发投入,凭借SoC芯片产品的安全性和稳定性优势,逐步进入智能物联应用领域各细分市场,并已取得了良好的成效,实现了多元化的产品应用,例如智能机器人、智能安防、汽车电子、扫地机器人、工业物联网等。AI集成进SOC可以帮助主芯片大大提高计算效能,比如主流手机SOC都采用该方案。CompassIntelligence报告显示2018年人工智能芯片企业排名中,瑞芯微位居全球第20位,在中国大陆企业上榜名单中排名第二仅次于华为(海思)。

疫情下远程需求爆发,或助推平板电脑销量转好

由于全球疫情阻碍了经济活动,在隔离期间人们在家办公以及学习时间增强,在线教育和医疗信息化等方向对平板电脑爆发大量需求。平板电脑市场表现超出预期,StrategyAnalytics数据表明2020Q1联想平板电脑出货量连续第三个季度增长,同比增长2%。公司深耕平板电脑市场多年,并针对教育行业提供全方位的芯片解决方案。

投资建议

我们预计公司2020-2022年的营业收入分别是:17.37亿元、21.95亿、27.73亿元,归母净利润分别是2.54亿元、3.27亿元、4.13亿元,对应EPS分别为0.69元、0.88元、1.12元,对应的PE分别为95倍、73倍、58倍,首次覆盖给予公司“增持”评级。

风险提示

研发项目不及预期;宏观经济下行;同业竞争加剧。