德赛西威：Q1逆势增长，智能驾驶产品逐步量产

公司动态事项

公司发布2019年年报和2020年一季报。2019年实现营收53.37亿元,同比下降1.32%,归母净利润2.92亿元,同比下降29.79%;2020年一季度实现营收11.45亿元,同比增长14.17%,归母净利润0.55亿元,同比增长27.29%。

事项点评

新项目量产改善业绩,2019Q4增速转正,2020Q1逆势增长2019年下半年公司新项目和新产品的量产使公司业绩持续改善,2019Q4实现营收17.91亿元,同比增长32.96%,较2019Q3增速提升,实现归母净利润1.49亿元,同比增长91.70%,近两年来业绩增速首次转正。分产品来看,公司车载信息娱乐系统、车身信息与控制系统全年实现营收40.32亿元、3.67亿元,同比下降10.53%、6.11%,驾驶信息显示系统业务实现营收4.70亿元,同比增长73.99%。2020Q1公司在行业同比下滑的背景下仍实现逆势增长。

全年毛利率水平小幅下降,研发投入增加推升费用率公司2019年全年毛利率为22.75%,同比下降1.24pct,其中车载信息娱乐系统业务毛利率同比下降2.23%。2019Q4、2020Q1毛利率分别为22.60%、20.36%,同比上升1.07pct、下降0.20pct。公司增加研发投入,2019年全年期间费用率为18.44%,同比上升3.23pct,其中研发费用率达到11.94%,同比上升2.25pct。2019Q4、2020Q1期间费用率分别为20.05%、15.31%,同比上升1.81pct、0.26pct。

业务拓展顺利,智能座舱产品订单丰富,智能驾驶产品逐步量产公司客户拓展取得突破,2019年新增一汽丰田、长安福特、雷克萨斯、DAF等新客户,包括欧美系、日系、自主品牌三大客户群体在内的客户结构进一步完善,并获得一汽-大众、上汽大众、广汽丰田、吉利汽车、广汽乘用车等车企订单,多屏智能座舱、显示模组及系统、液晶仪表、信息娱乐系统等智能座舱产品均获得多项新项目订单,全自动泊车系统、V2X产品、77G毫米波雷达等智能驾驶产品获得定点。

投资建议

预计公司2020年至2022年EPS为0.66元、0.81元、0.99元,PE为72倍、58倍、48倍,维持“谨慎增持”评级。

风险提示

下游客户汽车销售不及预期的风险;新业务推进不及预期的风险等。