电子城：业绩高速增长，转型成果丰硕

事件概述电子城发布2020年一季报,公司一季度实现营业收入7.8亿元,同比+134.9%,实现归母净利润1.6亿元,同比+83.7%。

转型成果显现,经营质量提升2020Q1公司实现营业收入7.8亿元,同比增长134.9%,归母净利润1.6亿元,同比增长83.7%,公司推进科技创新服务体系建设,加强内外资源协同,努力转型新型科技服务业取得了显著成效。报告期内,净资产收益率和毛利率分别为2.40%和67.81%,较上年同期分别上升1.06pct 和37.79pct,经营质量提升。

土储充沛,布局合理2019年公司实现销售收入22.5亿元,销售面积35.5万平方米。

截至2019年末,公司拥有待开发面积106.6万平方米,在建面积144.9万平方米,合计是当期销售面积的7.1倍,土储充沛支撑销售增长。同时,公司作为科技产业地产的龙头公司,项目布局在科教能力强、经济状况好的一二线城市,土地储备优质。

财务状况良好,低成本融资优势显著报告期末,公司剔除预收账款后的资产负债率和净负债率为52.49%和43.64%,杠杆率处于行业低位。2020年2月27日公开发行8亿元3年期公司债券,利率低至3.35%。2019年整体融资成本4.76%,得益于良好的财务状况和优质的资产储备,公司融资成本处于行业较低水平。

投资建议电子城业绩高速增长、坚持科技服务战略引领带动公司发展模式创新、财务状况良好。我们预计公司20-22年EPS 为0.38/0.46/0.54元,对应PE 为14/11.7/9.9倍,首次覆盖,给予公司“增持”评级。

风险提示转型不及预期,销售规模下滑,计提存货减值准备影响业绩。