工控:行业复苏、龙头“乘风”、“破浪”。1)“乘”行业复苏之“风”:19Q4工控行业景气度改善,20Q1受疫情影响,Q2国内疫情后重回复苏轨道。从下游看锂电、光伏、电子等先进制造业需求强劲,传统行业纺织、电液、及基建相关的起重等行业需求恢复,看好下半年行业需求持续复苏;分产品看,下游以先进制造、离散行业为主的伺服、PLC需求2020年有望重回10-20%增长,以传统、流程行业为主的变频有望维持个位数稳健增长。
2)替代外资,“破浪”勇进:龙头汇川技术优势行业复苏、进口替代加速,内部产品迭代叠加管理、营销发力,上半年订单同比+50%、全年工控有望增长超40%。首推汇川技术、推荐信捷电气、麦格米特,关注:雷赛智能。
继电器:高压直流持续高增,白电、传统车等下游底部待改善。高压直流继电器市场空间大,测算2025年市场空间123亿(2019年约22亿),有望持续高增,短期行业排产改善。宏发股份卡位高压直流继电器龙头,订单包括大众、奔驰、Tesla、丰田、宝马等主流车厂,在手累计订单超140亿,锁定高成长性。继电器其他主要下游家电、传统车等目前在周期底部,有望逐步进入边际改善区间。推荐:宏发股份。
低压电器:进口替代加速,通信提振需求。低压电器国内市场空间800亿以上、其中中高端市场400亿,目前以外资施耐德、ABB、西门子等为主,进口替代持续进行。通信行业5G、IDC建设为低压电器打开增量空间,测算未来4年5G基站低压电器累计需求70亿+,IDC市场空间10-20亿、维持高速增长。推荐:正泰电器,关注:良信电器。
电网:投资计划上调,结构性机会凸显,行业盈利能力改善。今年在疫情后基建拉动背景下,国网投资由4080亿(同比-9%)上调至4500亿(同比持平~小幅增长),其中特高压投资1000亿、明显提速。结构性来看,特高压建设提速,今年剩余的“2直4交”有望核准开建,同时超预期新增3条线路进入前期预可研阶段;电力物联网继续快速推进,配网、调度、综合能源服务也是今年建设重点。此外,受益于国网招标提升对产品质量的评价权重,行业份额向龙头倾斜、行业盈利普遍改善。推荐:国电南瑞、思源电气,关注:平高电气、许继电气、长高集团、国网信通、涪陵电力、炬华科技、海兴电力等。
风险提示:投资增速下滑,政策不达预期,价格竞争超预期。
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