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药明康德2020年上半年业绩快报点评:20Q2业绩超预期,后续产业整合值得期待

来源:光大证券 作者:林小伟,宋硕 2020-07-21 00:00:00
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事件:

公司发布2020年中报业绩快报,20H1实现收入72.31亿元、归母净利润17.17亿元、扣非净利润11.31亿元,分别同比+23%、62%、14%;实现EPS0.75元,超市场预期。

点评:

20Q2业绩超预期,全球市占率提高逻辑兑现。20Q1、Q2收入同比+15%、+29%,归母净利润同比-22%、+111%,扣非归母净利润同比-24%、+52%,经调整Non-IFRS归母净利润同比+11%、43%,20Q2显著提速。收入提速原因在于20Q1疫情影响复工,20Q2虽然美国区受影响,但中国区全面复工,公司通过业务连续性计划,并发挥规模优势和全球布局优势,在不同研发中心合理排产和加班生产,更重要的是,疫情自3月份海外扩散以来,海外客户订单增多。利润端增速更高,原因在于20H1公允价值变动收益(投资的已上市公司市值上涨)以及投资收益(变更联营公司会计核算方式)合计10.3亿元,19H1为-0.2亿元。经调整Non-IFRS归母净利润高于收入增速,原因在于公司产能利用和经营效率的不断提升。

疫情危中有机,一体化龙头有望再上台阶。全球疫情持续扩散,市场担忧影响公司海外客户订单。另外,疫情可能对全球经济造成冲击,继而影响全球一级市场Biotech融资。我们认为,不必悲观:1)研发外包率提升;2)海外疫情扩散可能影响外资CRO业务开展,国内CRO有望借此进一步扩大全球市场份额。在08年,药明康德就是借机快速整合行业,业绩反而快速增长,迅速成为内资中的医药外包龙头。2019年底,公司在手现金和交易性金融资产合计69亿元。另外,公司新公告了65亿元的定增计划,公司后续的行业整合值得期待。3)国内需求增加;4)行业长期趋势不变。

盈利预测与投资评级:作为医药外包平台型龙头,充分受益全球创新浪潮。考虑业绩超预期,我们上调公司20-22年EPS预测为1.30/1.62/2.06元(原为0.98/1.45/1.97元),分别同比增长62%/25%/27%。A股对应20-22年PE为77/62/49倍,维持“买入”评级;H股对应20-22年PE为76/61/48倍,维持“买入”评级。

风险提示:疫情持续风险;药企研发投入不及预期;竞争加剧。





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