康龙化成:业绩增长超预期,业务布局持续加速

事件:公司发布2020年半年度业绩预告,预计实现营业收入21亿元-22.6亿元,同比增长28%-38%;实现归母净利润4.5亿元-5亿元,同比增长180%-210%;实现扣非归母净利润3.4亿元-3.9亿元,同比增长116%-147%。

业绩增长超预期,业务拓展持续加速。预计上半年实现非经常性损益1亿元-1.3亿元,主要与参股公司Zentalis上市有关,剔除非经常性损益,公司业绩增速依然超预期。取增速区间中值,预计2020Q2实现营业收入12.2亿元,同比增长59.6%;实现归母净利润3.7亿元,同比增长249.5%,实现扣非后归母净利润3.6亿元,同比增长250.5%,二季度业绩增长超预期,同时二季度环比一季度业绩提升十分显著。今年一季度受疫情影响,公司推迟复工并作出积极应对措施,一季度业绩仍保持较快增长,进入二季度,国内疫情基本消除,但海外疫情日益严峻,促使海外药企寻求我国CXO企业合作,医药研发和生产外包渗透率进一步提升,产业转移进一步加速,公司收入主要来自海外,受益产业转移大趋势,加之公司业务拓展加速,业绩实现高速增长。

研发投入持续加强,海内海外市场同发力。公司不断加大研发投入,强化新技术平台,2020年Q1公司研发费用为2095万元,同比增长141%,目前重点投入DNA编码化合物库、新的合成化学技术以及新的药物机理研究和动物模型构建等研发项目,有望大幅增强竞争力。公司凭借丰富的国际研发服务经验进一步优化针对国内市场的服务业务,战略性布局国内临床研究服务业务,2019年公司完成对临床CRO公司南京思睿的并购,并战略性投资入股提供第三方独立临床现场管理服务的SMO公司北京联斯达。2020年7月,公司完成收购北京联斯达额外20%的股权,合计持股68%,强化临床业务。随着国内外业务布局完善,公司业务协同性与综合竞争力将进一步提升。

盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022年EPS分别为1.01元、1.34元、1.73元,对应PE分别为101倍、76倍和59倍。考虑到公司基于核心优势业务拓展全流程服务,国内外业务布局不断完善,业绩有望持续快速增长。维持“持有”评级。

风险提示:订单数量下滑或波动、产能投运不及预期、业务拓展不及预期。

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