博腾股份:中报业绩超预期,公司进入发展新阶段

事件:公司公告2020年半年度业绩预告,实现营业收入9.06亿元-9.37亿元,同比增长45%-50%;实现归母净利润1.24亿元-1.37亿元,同比增长90%-110%;实现扣非归母净利润1.10亿元-1.21亿元,同比增长90%-110%。

中报业绩超预期,公司经营拐点进一步确立。公司2020年上半年实现营业收入9.06亿元-9.37亿元,同比增长45%-50%,按照预增区间中值计算,2020年二季度实现收入5.31亿元,同比增长42.7%;公司2020年上半年实现归母净利润1.24亿元-1.37亿元,同比增长90%-110%,按照预增区间中值计算,2020年二季度实现归母净利润0.82亿元,同比增长68%。2018年开始,公司业务结构持续优化,2019年业绩逐步走出低谷,单季度收入和利润逐步提升,2020年二季度收入和利润创下历史新高,同时上半年归母净利率达到14.2%,同比增加3.7pp,净利率大幅提升有望进一步带动公司ROE水平提升。整体来看,2019年开始公司业绩逐季改善,并在2020年上半年迎来大幅增长,经营拐点确立。

向上打造CRO服务平台,向下打造“API+制剂+生物药”全方位CDMO平台。CRO业务主要由中国(重庆、上海)研发中心和美国J-STAR研发技术中心承接,2019年收入4.9亿元,同比增长66%,占公司营业总收入的比重提升至31.7%,未来仍将维持高速增长势头。公司积极布局制剂CDMO业务,增强公司的综合竞争力。2019年8月,公司投资8000万元成立重庆博腾药业有限公司,开始布局制剂CDMO业务,持股比例80%。为加快转型新业务,公司不断增加研发投入和扩大研发人数,两项指标均达公司历年之最。生物药CDMO业务的战略定位为“重点发展基因和细胞疗法,兼顾抗体的CDMO服务”,研发中心和工厂一期规划落地苏州,预计2020年第三季度上述研发生产设施将投入使用。目前公司整体形成了CRO和“API+制剂+生物药”全方位CDMO平台,研发实力不断增强,CDMO业务不断升级,正处于各项业务全面布局的新起点,长期发展值得期待。

盈利预测与投资建议。预计2020-2022年归母净利润分别为2.4亿元、3.2亿元和4.1亿元,EPS分别为0.45元、0.59元、0.76元,对应当前股价估值分别为87倍、66倍和51倍。公司通过加强客户拓展,优化收入结构,业绩进入快速稳定增长阶段,维持“持有”评级。

风险提示:订单数量波动风险、制剂CDMO、生物药CDMO推进不及预期风险。

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