事件概述:公司发布2020年6月销量公告:单月汽车批发总销量(含领克)11.0万辆,同比增长21.0%,环比增长1.2%;其中,新能源汽车销量8,750辆,占总销量7.9%;出口销量4,109辆,同比减少34.0%;中国市场销量10.6万辆,同比增长25.0%。公司2020年上半年累计批发销量53.0万辆,同比减少19.0%,完成全年目标141万辆的37.6%。
分析判断: 6月销量增长趋势延续 领克品牌国内表现强势随着国内疫情得到有效控制后,公司3-5月需求逐步回暖,6月则延续向上趋势(销量同环比继续双升),主力车型多面开花,拉动国内市场表现尤为强劲:1)高端品牌领克增速领先吉利本部,达7个月以来最高水平。6月领克品牌销量1.3万辆,同比增长52.7%,环比增长2.0%;吉利品牌销量9.7万辆,同比增长18.5%,环比增长1.1%;2)SUV 环比维持增长,轿车增速趋于平缓。6月公司SUV 及轿车产品销量分别为7.0/3.7万辆,环比增长15.0%/减少1.4%;3)二季度销量转正,全年销售目标不变。2020H1累计批发销量53万辆,同比减少19.0%,其中2020Q1同比减少44%,2020Q2同比增长14%,维持2020年全年141万辆的销量目标不变。我们认为,公司3-6月数据兑现需求回暖的预期,政策刺激及产品周期蓄力双重驱动下,预计2020H2整体销量有望实现双位数增长,全年销量目标完成可期。
展望2020全年:维持战略稳健 加速平台布局1)产品周期保持新车高频投放。继2月成功推出ICON,5月推出领克05,6月推出大型SUV 豪越,公司计划在2020年再推出三款全新车型:吉利纯电车型几何C 有望于7月上市,领克06已开启预定,CMA 平台下首款轿车Preface 也计划将于2020H2上市;在产品周期推动下,预计公司2020年销量目标(141万辆,同比增长3.6%)大概率超额完成,我们预测全年销量144万辆(同比增长5.1%);2)平台化战略逐步兑现效益。2020年为公司模块化平台车型发布大年,平台车型陆续上市(CMA 平台下领克05/06,BMA 平台下缤越/ICON),平台化车型上量的过程中逐步实现规模化,缩短研发周期提升效率的同时,进一步降低生产成本,驱动盈利向上;未来公司将继续加码平台化布局,2020年资本开支预算68亿元(不包括并购项目),主要针对新汽车平台研发及现有产线扩建升级。
沃尔沃业务进展顺利 开启“全球大吉利”时代公司与沃尔沃汽车拟业务合并重组提高竞争力。我们认为,各业务一体化势不可挡,未来有望开启“全球大吉利”时代:1)研发一体化。沃尔沃汽车目前在全球范围内拥有三大研发中心(欧洲、美洲、亚太),未来有望与吉利在电动智能化领域开展高效同步研发;模块化平台技术的共享(沃尔沃SPA2、吉利CMA/PMA 等)将进一步缩短产品研发周期,提升产品更迭效率;2)生产一体化。对于吉利汽车而言,沃尔沃汽车的全球供应链体系及欧洲、美洲工厂将助力吉利品牌加速实现出口及国际化;对于沃尔沃汽车而言,吉利在中国市场成熟的供应链体系及成本控制优势将推动沃尔沃汽车在华零部件本土化,进而优化成本结构,国产替代逻辑将利好吉利产业链核心零部件供应商【拓普集团、新泉股份】;3)运营一体化。未来“吉利一体化”概念将涵盖沃尔沃、吉利、领克及极星四大品牌,保留每个品牌的独特性;运营方面,品牌间将形成有效互补,系统性管理催化运营协同效应。
投资建议“刺激政策+需求释放”双重逻辑驱动需求持续回暖;公司目前终端库存合理,6月销量延续向上趋势,展望2020全年,产品周期持续发力,业绩修复弹性较高。调整盈利预测:公司2020-2022年归母净利由105.6/126.1/140.7亿元调为98.6/128.1/148.3亿元,按照1:0.91的人民币港元汇率换算,EPS 由1.28/1.53/1.71港元调为1.18/1.53/1.77港元,对应PE 13.93/10.72/9.26倍;给予公司2021年12倍目标PE,目标价由15.36港元上调至18.36港元,维持“买入”评级。
风险提示乘用车行业销量不及预期;新产品上市节奏及销售不及预期;乘用车行业价格战造成盈利能力波动;沃尔沃汽车合并进展不及预期。
首页
微信公众号
证券之星APP
