宝通科技:产品布局进入收获期,半年报业绩高增长

区域化发行优势稳固,新品上线扩大市场规模《三国志M》、《万王之王》、《龙之怒吼》、《完美世界》、《遗忘之境》等老产品收入表现稳定。2020年前两季度,易幻网络进一步扩大游戏发行、运营市场规模,陆续推出8款新品,产品上线后表现良好。其中,在港澳台及东南亚地区推出《食物语》、《命运的法则:无限交错》、《新笑傲江湖》,首周均进入当地畅销榜TOP10,深化区域化发行龙头地位。

加大内容研发投入,全球研运一体业务布局成果显现旗下子公司海南高图主攻全球化研运一体业务,立足欧美市场,围绕SLG、MMO以及放置经营三个细分品类进行拓展,已经在全球约150个国家和地区发行了《WarandMagic》、《DragonStormFantasy》以及《King'sThrone:GameofLust》等产品,并保持稳定运行。2020年上半年经营业绩较去年同期实现大幅增长,成为公司新业绩增长点。7月份《WarandMagic》将进行大版本更新,流水规模有望进一步抬升。

储备项目丰富,自研产品贡献增量海外方面,公司将在港澳台、东南亚、韩国等地区上线《剑侠情缘2》、《SOT》、《决战三国》等数款产品。2020年重点发力日本市场,年内预计上线两款S级产品《梦境链接》、《造物法则2》。欧美地区将上线《WST》,目前已在测试阶段,以及一款放置ARPG手游《D3》(《龙之怒吼》第二代)。

国内方面,重点产品成都聚获自研二次元机甲手游《终末阵线:伊诺贝塔》交由B站独代,今年Q4有望上线。预计共有3-4款以上的自研(定制)产品将陆续上线,丰富的产品储备有望后续为公司贡献业绩增量。

投资建议与盈利预测公司深化韩国、港澳台以及东南亚等优势区域龙头地位的同时,积极开拓日本及欧美市场,并先后成立海南高图、成都聚获等子公司发力自研领域,全球化研运一体布局初显成效。老产品表现稳定保证公司业绩,代理以及自研产品储备丰富进一步贡献业绩增量。我们预计2020-2022年公司EPS分别为1.12/1.92/2.33,对应PE22x/13x/10x。维持“买入”评级。

风险提示新游戏上线不及预期,头部老游戏流水快速下滑。

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