晨鸣纸业：未雨绸缪，蓄积资金实力 决定不行使2017年第一期中票赎回权

2020年6月22日，晨鸣纸业发布《山东晨鸣纸业集团股份有限公司不行使2017年度中期票据赎回权及票面利率重置的公告》，公告称“结合公司生产经营情况及资金安排，公司计划在2020年7月12日（即本期债券第3个付息日）不行使赎回权，并按照《募集说明书》相关约定重置该笔债券在第4个计息年度至第6个计息年度的票面利率。”

晨鸣纸业表示，“目前，新冠肺炎疫情对国内经济状况的影响仍存在不确定性。晨鸣纸业所属的造纸行业是国民经济的基础产业之一，与国内经济息息相关。从企业可持续发展和审慎的角度出发，公司选择暂不赎回本期永续债，蓄积能量，未雨绸缪；公司一直着力持续改善债务结构，选择暂不赎回，有利于蓄积资金实力，保障企业流动性，持续优化公司的融资结构。“

永续债券，又称无期债券，是非金融企业（发行人）在银行间债券市场注册发行的“无固定期限、内含发行人赎回权”的债券。永续债的每个付息日，发行人可以自行选择将当期利息以及已经递延的所有利息，推迟至下一个付息日支付，且不受到任何递延支付利息次数的限制。永续债发行条件较高，一般以国企、央企为主，发行人信用较高，且以重资产行业为主。

公开资料显示，我国永续债的发行从2013年起步，15年起发行量快速增多，截至18年12月20日已经累计发行永续债1.75万亿元，存量永续债1.62万亿元。

海通证券分析认为，国内永续债赋予发行人延期/赎回权、利息递延权，使其并没有强制的到期日和本金偿还压力，这也是永续债在会计上能够计入发行人权益的前提。永续债由于条款设计多样化，主动权在发行人手中。

晨鸣纸业的发行条款也印证了这一点。晨鸣纸业表示，根据发行条款“于发行人依照发行条款的约定赎回之前长期存续，并在发行人依据发行条款的约定赎回时到期。此外，发行人有权于本期中期票据第3个和其后每一个付息日，选择是否赎回本期中期票据。”

依据公告，重置后票面利率为当期基准利率加上初始利差再加上300基点。即“17鲁晨鸣MTN001”票面利率将从2020年7月12日其重置为当期基准利率+初始利差+300基点。目前看来，重置后利率低于市场预期。

永续债是一种“门槛”较高且无固定期限融资工具，所以，信用资质好、融资渠道相对畅通的发行人往往会选择续期。

晨鸣纸业是国内唯一一家A+B+H股上市企业。2019年公司实现营收303.95亿元，同比增长5.26％；归属上市公司股东的净利润16.57亿元。

公司近两年年经营性活动净现金流均超过100亿元（2019年公司经营活动净现金流122亿元、2018年经营活动净现金流141亿元）。