光伏电池片环节 格局 分散,寡头正在崛起。光伏产业中电池片产能投资额较高,技术更迭快,上下游议价能力较差,叠加部分组价厂商也自建产能,导致市场竞争激烈,行业集中度较低,行业平均盈利能力较差。爱旭和通威作为专业电池片厂商凭借规模、技术和成本优势领先行业,份额不断提升。2020年受疫情影响电池片价格大幅下降,已经接近二线企业成本线,行业加速洗牌;同时近期工信部发布光伏制造行业规范条件(2020年本)征求意见稿,提高从业标准,倒逼产业升级,利好龙头企业扩大份额。
司 公司 PERC 技术 领先,奠定 良好 基础。根据 PVInfoLink 的数据,2018、2019年公司电池片出货量排名第二,PERC 出货量排名第一。规模效应显著,非硅成本远低同行,2019年,行业平均非硅成本为 0.31元/W,公司成本约 0.25元/W,随着义乌后期项目的产能释放,非硅成本将进一步降低。此外公司PERC 单晶电池产品量产转换效率达 22.5%以上,量产转化效率均显著领先同行水平。2019年底,公司 PERC 电池年产能 9.2GW,根据公司产能规划,计划 2020年底达到22GW,2021年底达到32GW,2022年底达到 45GW,进一步巩固高效太阳能电池专业制造商的领先地位。
新技术、新产能积极布局, 引领行业发展。 。2020年公司在义乌基地全球首发210mm 高效太阳能电池,5GW 高效电池片正式投产。大硅片将有效提高组件转换效率,摊薄 BOS 成本,从而降低度电成本,将是行业未来趋势,中环、东方日升、天合光能、协鑫等光伏龙头企业均在积极布局 210组件产能。公司率先布局 210高效电池片,抢占先机。同时公司发布定增预案,计划募资25亿元,其中 3亿加码 TOPCON、HIT、IBC、HBC、叠层电池等技术路线研发,进一步巩固技术领先。大硅片和 N 型电池片是行业未来发展方向,公司积极布局,步步领先,扩大优势,提升份额,有望成为行业龙头。
盈利预测及投资评级:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为 6.37、11.43和 14.76亿元,对应 EPS 分别为 0.35、0.62和 0.81元。当前股价对应 2020-2022年 PE 值分别为 23/13/10倍。看好公司电池片技术、成本、规模优势明显,具备龙头潜力,首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示:光伏行业需求不及预期,产品价格大幅下降的风险。
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