继续看好白酒核心头部公司及类消费类低估品种,白酒头部公司(茅五汾)优势依旧,复苏和成长的持续性可以到明年一季度,这个过程中还伴有国改的提估值效用。食品股继续看好鲜奶(光明乳业和新乳业),调味品和零食(金字火腿,来伊份)、酱卤板块(煌上煌,绝味),核心方向还是短保和供应链(双汇)。除此以外多关注低估值的类消费类公司,如江中药业,金达威。整个食品饮料板块继续超配,加强向核心品种集中。
五粮液团购发力,挺价继续,长期看量价平衡。面对年初疫情的影响,公司3月份提出“两管控、一加快”,同经销商一起加快开发企业级团购,打造新的增长点,团购订单总数已达到3000多笔,公司规划今年五粮液销量20%将在团购实现。全国化进程有序推进,改革赋能五粮浓香公司。五粮浓香酒作为五粮液主业的重要组成部分,将与五粮液主品牌双轮驱动发展。公司19年销量下滑3万吨进行系列酒的品牌梳理和整合,但有利于系列酒长远健康发展,最终形成与五粮液主品牌“双轮驱动”的发展态势。公司表示,2020年系列酒销售收入目标是达到100亿元以上,并打造10亿元及以上营销大区2个、5亿元及以上营销大区3个;建设核心终端10万家、形象店1万家。我们上调2020-2022年收入至577、658、757亿元,2020-2022年净利润至212、266、319亿元,对应2020-2022年EPS为5.46、6.85、8.22元/股,基于行业集中度提高,高档酒行业壁垒带来头部企业的增速保证,给予2021年29倍估值,目标价为199元。
金达威今年金达威辅酶Q10预计利润6亿元以上,维生素A及D3利润6亿左右,品牌保健品利润1亿以上。按照分部估值,辅酶Q10、维生素A及D3因为产品涨价及细分龙头溢价给予估值15倍,品牌保健品按照30倍。根据公司业绩说明会,疫情期间保健品销售不减反增,情况比我们预期的要好,因此将20年EPS略微上调至2.04元,预计公司2020-2022年EPS为2.04、2.35、2.60元,对应PE分别为11.3倍、9.8倍、8.8倍。
晨光生物(叶黄素涨价,有望得大麻加工牌及入股虎邦辣酱照等,类似安琪酵母早期)是植物提取物领域龙头企业,既有优势品种盈利水平较稳定,规模化品种抢占市场份额保持较高增速,储备品种前景好,基于公司各业务品种发展增速较快以及积极向终端产品拓展的消费属性,今年给予公司估值27倍。由于公司今年一季度业绩比较超预期以及叶黄素涨价使毛利率水平提升幅度较大,盈利预测将今年EPS由0.50元上调至0.52元,目标市值上调至71.82亿元,目标价格上调至14.03元,预计公司2020-2022年EPS为0.52、0.62、0.74元。
金字火腿调理肉制品搭载家庭消费新趋势,有望放量。公司特色肉制品+调理肉制品+进口品牌肉有望高速增长,火腿稳步增长,植物肉蓝海具备先发优势,增长看点清晰。我们预计近几年将进入业绩快速发展期,预计公司20-22年营收分别为7.7、12.8、18.2亿元,净利润为1.8、3.2、4.6亿元,EPS分别为0.18、0.33、0.47元。考虑到公司调理肉制品行业和人造肉行业发力迅速,叠加品牌肉以及猪肉价差利润优势。预计净利润增速快于可比公司,可享受一定的估值溢价,我们给予20年PE为50倍,对应的目标价为9元,对应市值为90亿元。
来伊份邀请王一博代言,当日销售过千万,通过来专送等业务,上海地区同店增长不错,预计四季度全面放开加盟,将供应链优势和渠道及APP结合。经过经营思路调整,逐步走向正轨,随着品牌知名度提升,线下渠道拓展加速,规模效应逐步显现,预计公司21年以后净利水平有望上一个新的台阶。预计20-22年的收入分别为55.3、68.5、83.4亿元,净利润分别为1.3、2.2、3.5亿元,EPS分别为0.39、0.66、1.02。
饮料的4月社会零售数据显示也反弹很多,草根数据显示生鲜鲜奶(包括短保的牛奶和酸奶)增长很快,光明和新乳业非常受益(新乳业并购的夏进公司情况不错,说明鲜奶的空间和优势在放大),鲜奶行业正在消费加速升级阶段。
市场表现及行业数据:6月1日-6月7日,食品饮料指数涨幅为3.1%,申万一级子行业排名第13,子行业中白酒(5.4%)、啤酒(3.0%)、肉制品(1.0%)表现相对较好。4月食品饮料相关社零数据中,烟酒类回升表现最为优秀,4月烟酒类销售额同比+7.1%,环比+8.3%,而3月同比-9.4%,升幅明显。餐饮行业降幅持续收窄,餐饮行业收入和限额以上企业餐饮收入4月社零同比分别-31.1%和-27.9%,环比+25.9%和+29.5%。粮食食品类零售额同比+18.2%,饮料类零售额同比+12.9%,保持了较好的韧性。我们认为,从整体来看,随着疫情的恢复,以及复工复产的持续推进,改善势头有望延续下去。
风险提示:宏观经济下行风险、疫情带来的不确定因素、食品安全风险。
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