北京银行:盈利增长符合预期,资产质量保持平稳

公司1Q20净利润同比增5.3%;PPOP同比增10.1%,增速较2019年全年下降6.8pct,业绩表现总体符合预期。盈利增长的主要贡献来自规模(生息资产同比增8.7%)和息差(息差仅收窄1BP),非息收入下降(受疫情影响,部分非息收入延后,1Q20非息收入同比下降5.3%)为负向贡献。

资产端:1)坚持稳健的规模扩张策略:19年贷款、生息资产同比分别增14.6%、6.5%;新冠疫情下,受贷款需求下滑、线下经营受限的影响,1Q20单季贷款增2.4%。2)资产结构持续优化:截至3月末,贷款占生息资产的比重已增至53.37%,债券投资占比稳定在36%左右,同业资产持续压降。贷款结构来看,公司加大零售业务转型力度,19年末个贷占比增至30.76%;信贷投放向零售、普惠倾斜。预计随着2季度复产复工节奏的加快,规模增速将逐步恢复;全年信贷结构持续优化,有望实现稳健、高质量增长。

负债端:零售存款实现较快增长。截至19年末,存款同比增11.5%,增速较18年的9.2%提高了2.3pct;1Q20单季度增2.1%。结构方面,19年末零售存款占比增至23.17%,全年零售存款增速达22.14%。

净息差:息差收窄幅度较小。LPR改革以来,政策引导实体经济融资成本下行,商业银行贷款收益率承压;存款同业竞争激烈,负债端成本刚性;行业息差收窄压力较大。公司主动提高中长期资产占比、加大零售业务转型力度,将息差收窄幅度控制在较小范围;测算19年净息差环比收窄5BP,1Q20环比收窄1BP至1.86%。预计公司将通过资产端结构优化、负债端灵活管控,维持全年息差平稳缓慢下行。

资产质量表现平稳,存量拨备充足。3月末不良贷款率为1.47%,环比上升7BP,或是1季度疫情下核销处置较少的影响。根据银保监会政策,公司调整了部分贷款还款付息计划,给予受疫情影响较大的企业缓冲空间;3月以来企业复产复工加快推进,预计资产质量受影响不大。同时,公司2季度将加大核销处置力度,不良贷款率有望保持平稳。1Q20拨备覆盖率(230.6%)环比提高5.9pct,维持较高水平,抵御风险能力较强。

投资建议:公司持续强化服务首都定位、推进零售业务转型、提高中长期资产占比,资产负债结构进一步优化;风控持续审慎,资产质量保持平稳;存量拨备充足,抵御风险能力较强。我们预计2020、2021年公司净利润增速分别为7.5%、7.7%,给予公司0.6倍2020年PB目标估值,对应股价5.34元,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:经济失速下行导致资产质量恶化;监管政策预期外变动等。