隆平高科：种质、研发优势突出，持续引领生物育种时代

杂交水稻龙头,中信入主助力公司发展。公司以杂交水稻和杂交玉米种子为核心产品,其中杂交水稻产品市场份额全球领先,杂交玉米种子位于国内第一梯队。中信集团入股后,帮助公司外延并购整合资源,助力公司发展。

技术进步推进产业升级,公司具备核心竞争优势。转基因技术是我国种业未来发展的大势所趋,政策的放开使得转基因种子商用落地成为可能,未来玉米种子潜在空间翻倍。公司具备生物育种时代核心竞争优势:l种质资源:我国基础种质资源十分丰富,生物育种技术的研究水平也保持在世界前列,受限于商用限制未能推广。公司种质资源具备优势,在杂交水稻、杂交玉米品种资源方面业内领先,转基因玉米品种瑞丰125已获得转基因生物安全证书,具备先发优势。

l研发实力:公司研发实力领先行业,近年来研发支出占比已经赶超世界寡头,在全球范围内搭建起了传统育种、生物技术和测试评价三大平台,组建了知名专家牵头的研发团队,研发实力在杂交育种和转基因育种领域业内领先。

l销售渠道:公司种子销售区域遍布全国,推广面积全国领先。公司营销团队采用差异化营销案方式提升营销效率,人均创效居业内首位,为公司未来杂交及转基因新品种的推广奠定了良好的基础。

传统业务供给侧改革,有望迎来行业拐点。2020年预计稻谷收购价格稳中有升,带动水稻种植面积和种子需求企稳回升。公司玉米种子在外延并购的拉动下,收入大幅增长。2020年玉米种子行业库存已得到有效消化,伴随饲用玉米需求改善,玉米价格有望迎来拐点,带动公司玉米种子销量稳步提升。

公司盈利预测及投资评级:不考虑转基因种子带来的业绩增长,公司2020-2022年预计实现营业收入35.90亿元,40.85亿元和45.73亿元,实现归母净利润3.02亿元,5.50亿元和7.62亿元,EPS分别为0.25,0.40和0.60,对应PE分别为74X,46X和31X。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

风险提示:需求恢复不及预期;病虫害风险;养殖存栏恢复进度不及预期等。