轻工制造行业:地产系资本加速布局家居产业链,看好全年工装渠道高景气

地产系资本加速布局家居产业链预期发酵,二级市场波动明显。碧桂园创投于今年4-5月连续参与帝欧家居、蒙娜丽莎以及惠达卫浴的定增方案,公告发布后以上标的股价均有明显上涨,带动二级市场热情。

股权合作深度绑定地产商及家居建材公司双方利益,被投资标的有望加速工程渠道发展。家居公司引入碧桂园创投,一方面有望提升标的公司于碧桂园体系内的市场份额,工程渠道的增速有望进一步提升,另一方面由于工程业务账期相对较长(随工程业务占比提升,上市公司收现率、应收账款周转率普遍出现下滑),随着相关定增资金到位,亦有利于标的公司缓解资金压力,继续做大工程业务规模。

房企多元化投资已成趋势,家居产业链业务互补优势明显。房企普遍推进股权投资业务及产业链布局,家居产业链因与地产业务关联密切,是房企的投资重要方向。我们认为,家居产业链与地产业务协同性高,但家居行业与地产行业的业务模式差异较大,术业有专攻,预计产业链股权、战略合作是地产资本的主要投资方式,建议积极关注与地产商形成明显业务互补的家居标的。

投资建议:全年来看,上半年受疫情对C端客流冲击影响,零售占比高的公司业绩压力相对较大,而工程渠道占比高的公司有望提前实现业绩的同比增长;下半年在地产竣工交付催化下,零售渠道有望迎来快速修复。建议关注:1)综合竞争优势显著、商业模式成熟的工装标的:江山欧派、帝欧家居;2)工程渠道快速放量、估值优势明显标的:皮阿诺、志邦家居、惠达卫浴;3)细分子赛道有望迎来爆发的标的:海鸥住工。

风险提示:疫情反复,地产调控,行业竞争加剧。

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