汽车行业：疫情影响逐步消退乘用车销量缺口有望Q2回补

乘联会发布2020年4月乘用车产销数据:当月产量152.2万辆,同比-5.6%、环比+56.0%;批发销量150.0万辆,同比-3.6%、环比+49.8%;零售销量142.9万辆,同比-5.6%、环比+36.6%。

(一)复工复产效果良好,销量拉升明显

从零售数据上看,4月乘用车零售142.9万辆,同比-40.4%、相对2月份同比数据提升近35个百分点,连续两个月保持30个百分点的拉升幅度,符合我们之前的预期。疫情平稳后车市基本进入正常状态,从周度数据看,4月第二周以后零售数据基本恢复平稳。

4月渠道库存增加3万辆,由于一季度经销商库存普遍偏低,4月份经销商为弥补一季度损失增库存意愿较强。4月车企库存增加2万辆,是自2019年5月以来首次厂家库存增长,以应对海外零部件供需波动风险。新能源乘用车4月份批发销量6.4万辆,同比-30.0%,环比+14.8%。其中插混2.2万辆,同比-14%;纯电4.2万辆,同比-36%。4月普通混合动力乘用车批发销量2.7万辆,同比+30%。

(二)5月销量机遇与挑战并存

由于去年5月部分地区进入国六实施前的国五车型促销阶段,当月销量基数偏高,我们认为对今年5月数据将造成一定压力。但各地陆续落地促进消费政策,我们认为将对销量形成一定支撑。我们对5月销量数据持中性预期。

投资建议

拥有强周期车型的企业有望最先抢占销量缺口,我们认为头部主机厂市占率将持续提升有望对估值形成有力支撑。我们建议关注有强周期车型以及长期技术车型储备,未来几年业绩相对确定且目前估值水平较低的上汽集团(600104.SH)、广汽集团(601238.SH),长城汽车(601663.SH)。

风险提示

宏观经济下行的风险;-汽车销量不达预期的风险。