传媒行业周报：2019商誉减值风险进一步释放，布局进行时

本周观点更新:2016-2019年文化传媒板块总商誉分别为1252.6亿元、1467.4亿元、1200.7亿元、1005.1亿元(同比增速分别为17%、-18%、-16%),近四年文化传媒板块商誉总规模自2018年后收缩;2016-2019年文化传媒板块总归母利润分别为514.4亿元、521.9亿元、-114.3亿元、-23.7亿元,其中2016-2019年四季度归母净利润分别为158亿元、110.5亿元、-528.4亿元、-348.2亿元,商誉减值影响利润在四季度进行减值测试,2018-2019年四季度整体板块的归母利润呈现亏损。文化传媒板块的商誉减值风险在2019年进一步释放。

2020年一季度在新冠疫情影响下,业绩也出现分化,但总体看,2020年一季度文化传媒板块总归母利润为50.8亿元(与2015年一季度文化传媒总归母利润的51.9亿元基本持平,但增速呈现较大差异),我们认为,年度看,商誉减值风险进一步释放,历经3-4年实践,相关外延部分的业务融合也得到真伪,各细分板块中优质头部企业也得以验证,可逐步关注2020年第二季度第三季度回暖标的。

本周重点推荐个股及逻辑:给予行业推荐评级。重点推荐芒果超媒、新经典、蓝色光标、光线传媒、横店影视、掌阅科技、风语筑。蓝色光标(2020年4月蓝色光标成为快手效果广告代理商,蓝标在线新产品有望在二季度实现商用,主业端,游戏带动的线上广告投入大幅增加以及出海业务的持续增加);芒果超媒(《乘风破浪的姐姐们》广告招商较好);风语筑(伴随复工,二三季度业绩有望实现增长);新经典(2020年一季度归母利润实现增长,2020年重选题提能效);横店影视(在手现金及理财产品充沛,疫情下院线以及影视内容行业也在被动出清,压力测试下头部院线及优质电影公司(光线传媒等)优势也渐凸显。

风险提示:游戏、影视等内容表现不及预期风险;重点关注公司未来业绩的不确定性;行业估值继续下行风险;行业竞争及发展不及预期风险;政策风险等。