五粮液公司动态点评:管理不断赋能营销,夯实增长基础

团购发力,挺价继续,长期看量价平衡:我们参加了公司组织的2019年度暨2020年第一季度业务说明会,公司表示目前一批价上扬至920-930元区间,公司表示工作努力目标是第一步恢复至959元/瓶,未来始终保持五粮液市场价格的稳定和上升态势。渠道库存在1-1.5个月,公司表示经典五粮液总体渠道库存率9%左右保持良性。看好厂家在恢复常态后团购渠道发力和批价上扬。“两管控、一加快”工作带来团购订单超过3000笔的成绩,同时规划今年五粮液销量20%将在团购渠道实现,保持全年营收将保持两位数以上增长目标不变。

改革赋能五粮浓香公司,尖庄市场前景广阔:五粮浓香酒作为五粮液主业的重要组成部分,将与五粮液主品牌双轮驱动发展。公司19年销量下滑3万吨进行系列酒的品牌梳理和整合,但有利于系列酒长远健康发展,最终形成与五粮液主品牌“双轮驱动”的发展态势。公示表示,2020年系列酒销售收入目标是达到100亿元以上,并打造10亿元及以上营销大区2个、5亿元及以上营销大区3个;建设核心终端10万家、形象店1万家。按照“三性一度”要求、“三个聚焦”原则,将集中优势力量打造尖庄、五粮醇、五粮春、五粮特曲四个全国性战略品牌,尖庄凭借百元价格带内的品质好性价比高的精品光瓶酒成为未来白酒市场的热门品类,会成为精品光瓶酒时代的明星产品。尖庄在下半年着重进行品牌重塑,全面深化改革,吸引优质运营商家,通过产品升级优化赋能、品牌宣传推广赋能、数字化运营赋能等六大赋能打造自身优势,预计在五年之内实现打造百亿单品和“民酒类第一品牌”的目标。

精准施策把握结构性增长机会,实现系统化前瞻性管理:五粮液在坚持年初制定的“稳中求进,一管控三强化”工作方针的基础上,结合当前形势,进一步加强“三个优化”,加快“三个转型”即:计划优化、渠道优化、结构优化;机制转型、团队转型、数字化转型。公司积极布局疫情后营销,在行业分化中谋增长,将持续切实支持、培育大商优商,与之共同深耕市场;围绕“两管控一加快”,坚持零售损失团购补、线下损失线上补、老品损失新品补,加强分类分级管理和精细化操作。

数字化升级,渠道管理不断做细:与IBM基于“一个中心,六项能力”打造新时代数字化五粮液;五粮液云店平台通过“五粮液云店专卖店”小程序正式上线,全国专卖店正式开启“云上服务”。同时五粮液数字酒证的上线和区块链+M2C模式为消费者提供了“保真”升级服务。公司不断通过终端把控为挺价铺路,价格管控精确到每一箱,通过数字化营销系统建设的阶段性成果,进一步精准施策,优化计划,强化渠道管理,做好加减法。

盈利预测与估值:我们预计2020-2022年收入为576、656、755亿元,2020-2022年净利润分别为211、265、318亿元,2020-2022年EPS分别为5.45、6.84、8.21元/股,基于行业集中度提高,高档酒壁垒带来龙头增速,给予2021年26.3倍估值,目标价180元,维持“推荐”评级。

风险提示:疫情对销售影响较大,终端消费需求疲软,食品安全问题。