公用事业行业周报：电量降幅收窄，煤价持续回落

公用事业周观点:电力行业:本周国家统计局、能源局发布2020年3月电量数据。2020年3月,全社会用电量同比下滑4.2%,降幅较2月收窄5.9个百分点,较1-2月亦收窄3.6个百分点。分类型来看,2020年3月,一产、二产、三产、居民用电量同比增速分别为+4.0%、-3.1%、-19.8%、+5.3%。我们测算2020年3月二产、三产、居民日均用电量分别为121、23、32亿千瓦时,环比增速分别为+39.0%、-21.2%、-6.5%。我们判断3月二产用电恢复较快,而三产用电难言乐观。从目前上市公司已披露的电量数据来看,2020Q1水电、火电龙头公司发电量均呈现不同程度下滑,核电龙头公司发电量同比小幅增长。

我们认为在电价市场化机制变革背景下,目前市场电折价总体温和,行政性降电价政策以电网侧为主,市场对于发电企业上网电价的悲观预期有望修复。此外,2020年3月以来,煤价快速下行,现已跌破“绿色区间”下限(500元/吨)。我们判断煤价下行将有效对冲电量回落对盈利的影响。考虑到当前煤炭库存及存货会计处理等因素影响,我们预计煤价近期快速下行的红利有望集中在二季度释放,业绩兑现有所滞后。

燃气行业:本周国家发改委等多部委联合发布《关于加快推进天然气储备能力建设的实施意见》(发改价格〔2020〕567号),明确重点建设任务,突出规模效应;推行储气设施独立运营模式,健全投资回报价格机制。考虑到目前储气能力建设进展整体偏慢,我们认为本次政策出台意在促进储气设施加快建设,并在2018年相关政策的基础上提出更加针对性措施,实际落地情况有待观察。

考虑到天然气整体需求增速放缓,叠加疫情和低油价冲击,我们认为城燃公司盈利分化加剧,龙头城燃公司的盈利刚性优势得以显现。建议精选龙头及具备低价进口气接收能力的城燃公司。

推荐火电:华能国际、华电国际;水电:长江电力;燃气:华润燃气(H)、深圳燃气。

风险分析:权益市场系统性风险;上网电价超预期下行,煤价超预期上涨,用电需求下滑,水电来水不及预期,行业改革进度低于预期等;管网公司成立进度不及预期,天然气销售量及毛差低于预期,接驳费用超预期下调等。