食品饮料行业投资周报：财报进入密集披露期，关注超跌的可选消费

本周重点标的:五粮液、泸州老窖、顺鑫农业、今世缘、山西汾酒、涪陵榨菜、安井食品。

上周投资组合及表现上周组合:五粮液(+1.82%)、泸州老窖(+1.93%)、山西汾酒(+4.25%)、今世缘(-2.15%)、顺鑫农业(-4.29%)、涪陵榨菜(+3.68%)、安井食品(+3.73%),股票组合平均收益率0.74%,跑输SW食品饮料(+1.69%)和沪深300(+1.87%)。随着国内疫情逐步好转及餐饮复工逐步复苏,建议关注前期受疫情影响较大、补偿性消费较高的可选消费个股,特别是股价超跌板块如啤酒板块及部分休闲食品个股(线下门店受影响较大的)等。

我们认为随着国内大部分地区疫情逐步好转,4-5月餐饮业复工速度将有所加快,预计五一或端午有望迎来消费小高峰,利好前期受疫情影响较大的可选消费板块如啤酒板块、部分休闲食品个股(线下门店受影响较大的),建议持续关注季报披露后的重庆啤酒、青岛啤酒、三只松鼠、良品铺子、绝味食品等。

白酒:近期白酒板块已基本收复前期失地,我们认为市场对白酒板块一季报已有预期,当前市场预期已逐步过渡到二季度。由于二季度是淡季,主要酒企仍将以去库存和挺价为主要任务,预计端午将有小高峰消费。我们继续推荐五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、顺鑫农业,当前股价对应2020年估值分别为24X、20X、36X、20X、32X。

啤酒:疫情短期冲击销量,不改变高端化逻辑。疫情致餐饮停摆,侵蚀中高档啤酒销量。我们认为疫情影响偏短期,随着餐饮逐步恢复正常,旺季到来或将带来销量回补和以价补量的利润回补,预计行业全年影响10%左右;目前行业已经进入第二增长曲线,2021年行业或将进入快速增长阶段,建议重点关注行业龙头青岛啤酒和吨价居行业首位的重庆啤酒,2020年PE分别为32X和46X。

调味品:预计细分二线龙头确定性更强,有望借疫情实现市占率提高。预计美味鲜2020Q2将加快销售进度,伴随机制改善更好地释放改革红利;安琪酵母海外生产正常,一季度提价10%左右,推动份额、利润继续增长;涪陵榨菜终端动销情况仍比较旺盛,当前库存水平较低,看好调整后全年增长。

乳制品:预计乳业双龙头一季度费用较高,二季度后期逐渐恢复,上半年利润端承压。随着疫情防控逐步稳定向好、社会消费及经济环境逐步恢复,下线城市消费早于一二线回暖,中长期看伊利将受益于两强竞争格局改善、产品结构继续优化。

食品综合:内需必选消费,行业集中度逻辑逐步兑现。疫情加速弱势企业出清,连锁类企业加速线下布局,将继续提升线上渗透率。目前食品类企业年报披露过半,营收业绩均表现出良性增长,作为疫情受益品种一季报业绩尤其值得期待。建议逢低配置刚性品种和处于快速成长阶段细分龙头,关注安井食品、绝味食品、洽洽食品。

风险提示:宏观经济持续下行、疫情时间拉长持续冲击餐饮消费,原料价格持续上涨,食品安全等风险。