1、IP话机行业特征:1)IP话机的毛利率高是行业现象,与竞争格局和产品持续更新迭代相关,未来若竞争加剧,也有下降风险。2)行业存在分层竞争;3)行业内先发优势和规模效应明显。4)亿联网络的高净利率与其成本精细管控、经营策略紧密相关,另外近几年理财收益、汇率波动也对业绩带来增厚。
2、与亿联网络公司直接接触的渠道环节主要是运营商和授权经销商。我们挖掘Panjiva平台上与亿联网络相关的国际贸易货运信息,其中销往美国的季度货运信息与公司季度总营收趋势基本匹配。
3、我们预计公司20-22年的净利润为15.3/18.8/23.1亿元,当前股价对应PE分别为37/30/24倍,维持“买入”评级。
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