歌力思2019年年报及2020年一季报点评：短期疫情影响销售，出让百秋收益对20年业绩贡献较大

短期业务受到国内外疫情影响,关注逆势中内功加强

从2020年经营思路来看,一是实施“变、快、省”举措应对疫情影响,积极求变加快数字化、新零售等方向性布局,快速改进优化各业务环节流程、快速适应环境变化,另外加强开源节流、强化费用管控、集中资源于优势品牌、提升经营效率。在渠道方面,积极拓展电商、新零售等模式和应用直播带货等新兴营销形式,而在传统渠道方面贯彻低成本开店思路,积极把握行业环境变化下出现的优质商场低价布局机会,提高渠道质量和议价能力。

我们认为:1)公司一季度销售受疫情影响较大,展望后续季度,国内销售方面随着国内疫情控制显效有望逐步恢复,同时公司的IRO品牌全球化经营、国外疫情发酵可能影响境外业务的销售和盈利能力,需持续关注国内外疫情防控和终端零售恢复的进展。2)公司在疫情下积极加强自身经营能力和品牌力的建设,包括拓展新渠道/模式把握消费者需求变化、发挥柔性供应链优势强化库存管理、采取谨慎策略强化费用管控等,在逆势中希望夯实内功。3)公司一季度出让百秋控股权确认大额投资收益,对20年业绩形成较好支撑,同时也强化了公司资金实力,有助于公司应对疫情和开展业务。

考虑到短期疫情影响仍存,国内外宏观经济和终端零售的恢复尚存不确定性,结合20年存在大额投资收益增厚业绩,我们上调公司20年、下调21年、新增22年EPS为1.51、1.13、1.37元,对应20年PE7倍,估值处于较低水平,维持“买入”评级。

风险提示:国内外疫情影响超预期致终端消费疲软、新进品牌发展不及预期、费用控制不当、汇率波动影响部分并购品牌境外业务业绩。