石基信息公司2019年年报点评：国内消费增速疲软拖累部分业务，平台化、国际化稳步推进

事件:石基信息于2020年4月28日晚间发布2019年报,公司2019年实现营业收入36.63亿元(yoy+18.24%);归母净利润3.68亿元(yoy-20.60%);扣非后归母净利润3.34亿元(yoy-18.91%)。

国内消费增速疲软、酒店餐饮业代理竞争加剧导致酒店、零售领域收入个位数增长:公司主营业务主要包括酒店、餐饮、支付、零售、旅游休闲等行业的信息管理系统软件开发与服务。受到国内消费增速放缓及竞争加剧等影响,公司各主要子板块收入增速结构发生变化。酒店、零售业务营收首次出现个位数增长,合计占营收比重下降6.37pct;其中酒店信息管理系统业务实现收入11.05亿元,同比增长4.01%,占总营业收入比重30.16%;零售系统业务营业收入6.65亿元,占比18.15%,同比增长5.20%。但同时,餐饮、支付业务收入增速扭转前期同比减少之势,分别实现收入1.02亿元、1.39亿元,同比增长12.30%以及23.82%,实现双位数增长,占比分比为2.78%、3.78%。此外,旅游休闲系统业务继续保持较快速增长,实现营收0.46亿元,占比1.25%,同比增加15.06%;第三方硬件配套业务主要来自中国电子器件工业有限公司,由于调整了与集团总体发展战略无关的业务,收入(收入10.92亿元,占比29.81%,同比减少5.09%)虽有小幅下降但盈利状况明显好转(2019年实现净利润1,321万元,同比增长153%);2019年2月海信智能商用纳入合并报表,实现自有智能商用设备收入4.96亿元,占比13.55%(合并日至年底实现净利润3,882万元)。

各部分业务毛利率短期存在波动,带动整体毛利率下降1.38个百分点:2019年公司整体毛利率43.53%,较去年同期44.71%下降1.38pct,主要是由于主要业务板块毛利率均有不同程度下降以及新增毛利率较低的自有智能商用设备所致。分业务来看,餐饮业务的毛利率为69.91%,增长1.15pct;酒店、支付、零售、旅游休闲等业务毛利率均有不同程度的下降,但仍然维持较高的毛利率水平;第三方硬件配套业务调整明显,毛利率提升5.74个百分点;新增自有智能商用设备毛利率33.39%,由于总占比较高一定程度上降低了公司整体毛利率水平。其中,酒店业务受到竞争加剧及境外子公司业务发展较快等因素影响,毛利率为59.89%,下降7.34个百分点;支付、零售、旅游休闲业务毛利率分别为77.67%、65.74%以及64.65%,同比下降5.99pct、3.12pct以及3.62pct。

公司期间费用率小幅上扬,投资收益受联营企业亏损影响下降明显:2019年度公司期间费用率(不含研发)为23.39%,同比增长3.38个百分点,主要来自管理费用率的增长。2019年销售费用率、管理费用率分别为8.64%以及21.55%,同比增长1.25%、3.78%;财务费用率-6.80%,较去年同期下降1.66个百分点。具体来看,公司2019年销售费用、管理费用分别为3.17、7.89亿元,同比增长38.28%、43.38%,均大幅超出营收增速;财务费用为-2.49亿元,同比下降56.27%,主要系利息收入(同比增长31.29%)增加导致。在研发投入方面,2019年研发投入共计5.58亿元,其中资本化金额达2.82亿元,同比增长57.63%,主要为公司全新架构的云产品的开发投入加大所致。值得注意的是,通过公司内部研发形成的无形资产占无形资产余额的比例77.84%,即7.20亿元,无形资产摊销或对未来的业绩造成一定程度压力。此外,公司2019年度对联营企业的投资收益为-4,114.20万元(去年同期228.02万元),理财产品收益936.56万元(去年同期5502.47万元),一定程度上拖累了公司业绩,毛利率的下降及以上因素共同导致公司净利润出现负增长。

继续保持高质量经营,现金流充沛:公司2019年度经营活动产生的现金流量净额为5.28亿元,同比增长5.75%,继续维持在大幅高于净利润的水平;其中,销售商品、提供劳务收到的现金为38.54亿元,占当期营收比重的105.23%。此外,截止2019年底,公司货币资金达52.11亿元,应收账款、预收账款分别为6.34亿元、5.28亿元,经营状况稳健。

平台化、国际化转型初见成效,云化收入继续保持高增:公司继续加大在海外的研发、销售和运营等投入,在美国、欧洲、中东、日本及亚太地区共计超过20个核心城市已开设了石基的办公室并正式开展业务,基本完成了石基的全球化研发、销售和服务网络的建设,境外国际化业务团队人数超过1,000人。在餐饮信息系统领域,公司新一代云餐饮管理系统InfrasysCloud发展迅速,已经成功成为洲际、凯悦、半岛、九龙仓、千禧、泛太平洋、万达、长隆、红树林、澳门四大赌场酒店集团、香港文华东方等超过十个知名酒店集团的标准,并在这些集团中不断拓展上线,云POS产品累计上线总客户数达1,455家酒店及餐厅。在酒店信息系统领域,针对国内用户,石基的云PMS系列产品已经非常成熟(包括Cambridge云酒店管理系统、西软XMS和千里马iPMS解决方案);针对国际酒店集团客户,公司新一代云架构的企业级酒店信息系统的研发和测试已经取得实质性进展,并开始在欧洲少量酒店成功上线,得到客户较好的反馈。收入方面,公司SAAS业务实现2019年度可重复订阅费(ARR)2.62亿元,同比增长41.5%,19年底企业客户(最终用户)门店总数约7.7万家,平均续费率超过90%。

公司加大自有产品研发及推广,Oracle业务影响有限:从公司的前五大供应商可以看出,公司2019年度对Oracle的采购额为9,292.25万元,占年度采购总额的4.24%。此外,剔除只使用Oracle代理软件的客户,2019年使用石基自主软件的国内酒店客户总数依然超过13,000家,公司自主酒店软件在中国五星级酒店市场的占有率约60%(至少使用了一种石基自主酒店软件)。

客户获取节奏保持,订单数量稳中有增:健康的行业生态为公司成长创造了优质环境,但深入来看,广泛的用户基础和充沛的订单量是云计算公司成功的必要条件。2019年,公司各项业务均取得了一定突破,酒店信息系统业务及咨询服务与餐饮信息系统业务板块下包括母公司与杭州西欧、广州万迅、正品贵德等子公司在内的各主体共取得新客户超过1,000家,酒店信息系统业务新签合同订单4,214个(yoy+25.04%),新增维护合同4,987个(yoy+10.31%),社会餐饮信息系统业务新签合同订单2,498个(yoy-26.79%),新增维护合同471个(yoy-51.29%),维护合同的减少反映了该分部云业务转型逐步推进)。零售信息系统业务板块下,包括北京富基、思迅软件在内的全资子公司均取得了客观的新用户,其中思迅软件支付服务、O2O等业务收入增长较快,传统软件业务新增用户数78,400家、全资子公司思迅网络的SaaS业务报告期内新增用户约15,000个;分销与数据业务板块下,畅联、石基商用和宝库在线等公司的平台产品客户与订单数均取得一定增长;支付业务板块下,南京银石新增立项1,045个,到期末软件服务类客户总数为2,685个,支付平台及SaaS业务新增客户数量631个,平台服务客户2,891个,新增门店9,888个,门店总数达到53,702个;同样,旅游休闲信息系统业务板块下的银科环企、第三方硬件配套业务板块下的中电器件以及公司于2019年2月新收购的自主智能商用设备业务供应商海信智能商用也都逐步抢占了市场。2019年公司新签合同订单23,457个(yoy+16.45%),新增维护合同56,000个(yoy+0.8%)。

投资建议:2019年,公司继续加速从软件供应商向整个大消费领域、以大数据驱动的应用服务平台运营商转型,并在平台化和国际化方面取得了一系列重要进展。作为大消费领域的龙头企业,公司在酒店、零售、餐饮、旅游等领域均具有一定的行业地位,未来将通过建立大型数据平台与云服务平台将酒店餐饮零售三大行业以数据为基础进行连接,构建大消费信息服务平台;此外,公司围绕酒店业务不断在海外开展投资并购,将进一步优化公司新一代酒店信息管理系统,为公司国际化转型赋能,未来发展空间值得期待。我们预测公司2020-2022年分别实现收入38.06亿元、39.81亿元以及42.22亿元,实现净利润3.83亿元、3.99亿元以及4.43亿元,对应PE分别为78倍、75倍和67倍,下调至“推荐”评级。

风险提示:行业新技术发展变革导致的技术风险;公司传统业务依赖酒店行业发展的市场及政策风险;公司资产和业务规模扩大所带来的经营管理风险;海外投资风险;与互联网企业合作进展不确定性的风险。