兴业银行季报点评报告：一季度息差略有下行，负债端持续调整

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2020年4月29日,兴业银行发布2019年度和2020年一季度业绩。

投资要点:

2020年一季度拨备前利润同比增长5.3%,加权风险资产同比增长8%:2020年一季度实现营业收入500.9亿元,同比增长5.6%,实现拨备前利润400.89亿元,同比增长5.3%,实现归母净利润209.85亿元,同比增长6.8%。存款余额较上年末增长5.3%,贷款总额较上年末增长5.5%,加权风险资产同比增长8%。

2020年一季度单季净息差环比收窄4BP:拆分看,生息资产收益率与计息负债成本率环比均大幅下滑,分别下降13BP和11BP。资产端收益率的下行主要是贷款端收益率的下滑,而负债端加大了同业负债的配置,是负债端成本下降的主要因素。

2020年一季度净手续费收入同比增长27.8%:从手续费收入来源的结构看,一季度的高速增长主要来自于代理业务的快速发展,预计与公司财富管理业务的快速发展有关。

新增贷款以对公业务为主:从结构上看,对公新增和零售新增的占比分别为72%和28%。负债端存款方面,定期存款的增长121亿元,环比增长6%,活期存款环比增长5.1%。核心存款竞争压力仍较大。

不良率1.52%,环比下行2BP:从不良净生成的角度看,一季度不良净生成率1.61%,环比下降20BP。不过关注类贷款的占比上升近30BP。公司拨备计提力度不减,核销力度也在加大。

盈利预测与投资建议:一季度净息差收窄,负债端结构进一步调整,整体有利于公司后续息差的相对稳定性。公司当前股价对应的2020-2021年的PB估值为0.61倍,0.55倍,维持“增持”评级。

风险因素:经济下滑超预期;市场下跌出现系统性风险。