恒林股份：现金收购厨博士，开拓精装工程渠道

事件:

公司发布战略框架协议,拟以现金收购GLORYWINNERTRADINGLIMITED持有的厨博士100%股权,对价为7亿元(以厨博士2020-2022年承诺的三年平均扣非净利润平均数7000万元的10倍进行估值),收购后公司将向厨博士增资3亿元。

点评:

1)借力厨博士布局精装工程渠道。厨博士是目前国内房地产精装修工程业务领域的优秀企业,主要合作方为万科、碧桂园、保利、阳光城、旭辉、蓝光、金科等房地产龙头企业。恒林股份本次收购厨博士,有利于公司在传统办公椅的基础上快速拓宽布局定制橱柜赛道,打开成长空间。此外,厨博士承诺2020-2022年实现的平均净利润不低于7000万元人民币,有力增厚公司业绩。GLORYWINNERTRADINGLIMITED在收到交易对价后,将扣除税费后余额至少50%用于购买公司二级市场股份(直接购买或大宗交易等),预计将对公司股价产生积极作用。

2)积极实施外延扩张,推动“办公环境解决方案”和“大家居”战略。公司2019年收购瑞士全方位办公环境服务领导品牌ListaOffice(在瑞士市占率高达25%),优化其供应链和提高其运营能力,同时引进ListaOffice先进的家具制造技术、产品以及办公环境整体解决方案到国内中国,实现智慧办公在空间上的全新布局,打开国内办公家具市场蓝海。公司前期变更募投资金2亿元用于开启定制家居业务,从传统办公领域扩大至民用家具领域,本次收购厨博士,有望通过切入厨博士客户体系,加速该战略实施。

盈利预测与估值:受疫情影响,下调2020-2021年预测,预计2020-2022年EPS分别为2.81、3.88、4.73元(暂不考虑并购),对应PE为14X、10X、8X,受益并购增厚业绩,上调目标价,给予买入评级。

风险提示:并购事项不确定性、疫情反复、外贸不及预期。