凯利泰：拟向淡马锡富敦、高瓴资本募集资金不超过10.957亿元

事件:公司发布非公开发行股票预案,发行对象为淡马锡富敦投资与高瓴资本,本次非公开发行股票数量不超过 5850万股,其中淡马锡富敦投资拟认购 3750万股,高瓴资本拟认购 2100万股,发行价格为 18.73元/股,募集资金总额不超过 10.957亿元,扣除发行费用后将全额用于补充公司流动资金及归还银行借款。本次非公开发行完成后,按照发行股份上限计算,淡马锡富敦投资、高瓴资本持有股份均未占公司总股本 5%以上,且本次发行不会导致公司控制权发生变化。

点 评: :公司早期专注于椎体成形系统的研制且达到行业领先水平,近年借助自主研发和外延扩张完成了从单一产品向创伤、脊柱、运动医学、手术能量平台等多骨科领域的拓展。公司所处的骨科赛道规模庞大,全球骨科市场以 365亿美元位列医疗器械第四位,约占 9%,我国更是受人口老龄化、消费升级、医保扩容、基层渗透等因素的推进持续提升骨科耗材应用的普及度和产品层次,目前市场规模约为 262亿元,未来五年增速(14.19%)远超全球水平(3.6%),进口替代下占据国内骨科市场 37.93%的 TOP5外资企业市场份额逐步缩小,以公司、大博、爱康、春立、三友等具有技术、规模、渠道优势的国产龙头企业优先受益,改变国产骨科企业小而散的现状。此次引入高瓴资本与淡马锡富敦投资两大具有行业战略眼光、全球化视野和充足资金实力的投资者,有助于公司加快创新研发和全球化发展,并优化公司资本结构,降低财务风险,为进一步拓展产品及市场覆盖储备资金,保障公司发展战略的持续推进。

l 盈利预测与投资评级基于以上分析,我们预计公司 2020-2022年营业收入分别为 15.45、18.49、21.91亿元,同比增速分别为 26.4%、19.7%、18.5%,归母净利润别为 3.96、4.92、5.97亿元,同比增速分别为 31.0%、24.3%、21.3%,EPS 分别为 0.55、0.68、0.83元,当前股价对应 PE 分别为 48X、39X、32X,给予“增持”评级。

风险提示:并购产线整合不及预期,新品研发低于预期,椎体成形渗透率提升低于预期。